國海證券今日調入山東藥玻物業

國海證券：今日調入山東藥玻 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

前言2010年8月6日，國海證券研究所金融工程組正式對外發布第一只量化產品：“籌碼集中量化20股票池”。簡稱量化20股票池產品。

數量化選股策略是從正確的投資理念中提煉出來，使用量化手段武裝起來的，以獲取超額收益為目的的選股策略。其以嚴格的紀律性執行既定的投資思想，通過量化分析盡可能地隔離主觀因素的影響，保證投資思想能在實踐中得到切實的貫徹。

基于數量化投資的思路，國海金融工程團隊率先推出了基于籌碼集中度的選股策略，該策略以“聚焦籌碼集中、挖掘超額收益”為投資理念。經過長期跟蹤測試，我們不斷對其進行精細化耕耘,確立了以上市公司定期報告披露的信息為基礎，通過比較不同的衡量股票籌碼集中度的指標對預期股票收益率影響的研究，最終形成一整套優化后的、嚴謹的、基于籌碼集中度指標的選股模型。

請務必參閱前期報告，內含本選股模型在歷史上的績效，表現優越。

今日[2010年8月10日]量化20股票池調入山東藥玻（600529）；同時調出漢鐘精機（002158）。

（一）籌碼集中與預期股票收益率籌碼集中度是指戶（股東）均所持的股票多少在流通總股本中所占的份額比例多寡。據統計總結，上市公司股東戶數的變化與其二級市場的走勢存在著一定相關性，籌碼相對集中的股票在下個時間段會有良好的表現。

在成熟資本市場上，諸如股東戶數、戶均持股數等反映籌碼集中度的指標是由交易所實時給予公布。市場各方認同該指標是具有指導投資決策的意義。有效市場里，對于此種透明化的信息，難以使投資者獲取超額收益。

A股市場則不然，該類指標目前未能實現同步更新，信息來源的獲取途徑僅能依靠上市公司發布的定期報告。于是，其可以被借鑒及運用到指導投資當中，獲得超額收益。

于是我們通過統計等方法，認定股東戶數季度增長率指標值下降，表明籌碼集中度增加，預計在下一季度或將來，該股票很有可能會有超越大盤的表現。

（二）選股流程與量化20產品構建方法我們將滬深全部A股定義為初始股票池，根據我們的選股規則，首先過濾掉一些不符合要求或有可能導致該選股指標失真的股票樣本，再對整個A股股票池進行層層篩選。

步驟1：剔除在報告期內屬于特別處理的股票（如ST、SST等）；剔除在報告期內未有披露報告的股票；剔除數據庫中的篩選指標在考察期內沒有記錄的樣本。形成備選股票池。

步驟2：從上市公司定期報告中提取股東戶數據并計算其季度增長率，以此作為衡量季度籌碼集中度的指標。并統計上季度末至計算日之間個股的超額收益率[與同期上證綜指相比]作另一衡量指標。

步驟3：選股原則3.1：若季度報告披露截止日之前的某一日，從某單只[或數只]股票季度報告中得出，股東戶數與上期同比縮減超過-40%，且同期超額收益率為負，則該單只股[數只股]提前入股票池。同時將股票池內漲幅最低的上期單只或[數只]股票剔除。

3.2：若該季度報告披露截止日，新進股票池的股票數未達到20只[即上期股票未全部被替換]，則在該日計算備選池中所有剩余股同期的超額收益率，選取其中超額收益率為負的股票，繼而按照籌碼集中度從低到高的順序對其進行排序，精選股票入池，一次性補齊至20只，同時剔除所有未被剔除的上期股票。

國美已經實現了一日三達、精準配送 3.3：若每季度報告披露截止日，新進股票池的股票數正好等于20只，則股票池構建完畢。

3.4：若每季度報告披露截止日之前，新進股票池的股票數已達20只，若后續某日又出現符合條件的股票[指3.1中的條件]，將其籌碼集中程度與現有股票池內籌碼集中度最低的股票進行比較，若前者大，則前者進入股票池，后者調出。以此循環直至截止日。