國海證券從異質波動中挖掘市場走向計劃

國海證券：從異質波動中挖掘市場走向 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

市場波動率（MarketVolatility，簡稱“MV”）與異質波動率（IdiosyncraticVolatility，簡稱“IV”）已經被學術界證明對美國股市未來的超額收益具有預測作用。Guo和Savickas（2005），Guo和Higbee（2006）的實證研究也指出，綜合利用MV與IV兩指標對標普500指數進行擇時，可以獲得長期超額收益。

我們將其引入到A股市場，結果發現，不論按季度或月度為頻率進行計算，MV、IV均對上證綜指未來一期的一階差分項有顯著的預測作用。

以月度為頻率進行決策時，若最大化整個研究期的累積收益率，可得最大化的累積收益率為607.74%，買入信號準確率為77.78%，最優化權重π*和閥值k*分別為0.38和0.0039；若以最大化牛熊市判斷準確次數為目標，可得買入信號準確率為68.42%，相應的累積收益率為483.17%，最優權重與閥值分別為π*=0.05，k*=0.0057。比較兩者利弊，我們推薦以最大化累計收益率作為投資目標。

以季度為頻率進行決策時，最大化累積收益率與最大化牛熊市判斷次數的兩個解是相同的，此時得最優π*=0.5000，k*=0.0023，買入信號準確率66.67%，MV-IV策略的累積收益率為553.01%，捕捉到了市場76.19%的上漲。

季度MV-IV是一種中長期的指標，善于捕捉市場較大的趨勢；月度MV-IV指標則是針對短期市場走勢，以捕捉短期波動見長。07年三季度起至今，季度MV-IV一直沒有給出明確的買入信號，它認定A股市場仍然處在大熊市格局中，而月度MV-IV指標在這段時間發出過買入信號，認定仍可從中級別的反彈行情獲益。與A股市場的走勢不謀而合。

基于芯片的信用卡增強了交易的安全性 季度與月度MV-IV策略的使用不能一概而論，而應當相互結合，相互呼應，才能正確的指導投資，提高決勝的效率。

最新季度MV-IV顯示，2010年三季度應當買入指數；而月度指標則顯示2010年七月份應當買入指數（事實證明該決策是正確的），2010年八月應當保持空倉，八月收盤價應在七月收盤之下，讓我們靜候市場的驗證。