長(zhǎng)城證券訥言敏行伺時(shí)而動(dòng)物業(yè)

257.7 長(zhǎng)城證券：訥言敏行 伺時(shí)而動(dòng) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

截止2018年4月28日，A股上市公司的2017年報(bào)及2018年一季報(bào)已經(jīng)全部披露完畢。全部A股2017年全年和2018年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速18.37%和14.38%，剔除銀行、石油石化后，2017年全年和2018年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增速30.28%和21.94%。

主板回落，中小板持續(xù)回落，創(chuàng)業(yè)板爆發(fā)增長(zhǎng):主板2017年全年凈利潤(rùn)同比增速18.37%，從2016年年中以來逐季提高至2017年一季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，17年從年中開始回升的增速至17年末見頂，但仍然未能達(dá)到17年一季度的水平；中小板2017年底凈利潤(rùn)同比增速20.69%，從2016年底逐漸回落，18年一季度降至18.79%；創(chuàng)業(yè)板2017年底凈利潤(rùn)同比增速-16.43%，18年一季度迎來28.74%的爆發(fā)增長(zhǎng)。其中溫氏股份凈利潤(rùn)占創(chuàng)業(yè)板比重達(dá)到5.63%，剔除溫氏股份，創(chuàng)業(yè)板2017年全年凈利潤(rùn)同比增速為-12.91%，2018年一季度增速為31.46%。

受益于上游改善的行業(yè)增速不低：盈利亮點(diǎn)仍在于受供給側(cè)改革去產(chǎn)能帶來的供需不平衡的周期行業(yè)如鋼鐵、煤炭、有色等行業(yè)，但隨著地產(chǎn)行業(yè)需求下降及供給側(cè)改革緩慢落地，高增長(zhǎng)難以持續(xù)。同時(shí)，錯(cuò)峰生產(chǎn)供需關(guān)系邊際改善為價(jià)格的上漲提供支撐的建材行業(yè)表現(xiàn)亮眼，受益于創(chuàng)新品種及政策傾斜的醫(yī)藥行業(yè)以及受益于消費(fèi)升級(jí)的食品飲料、餐飲旅游行業(yè)的細(xì)分行業(yè)如白酒、旅游等業(yè)績(jī)超預(yù)期。房地產(chǎn)投資增速不低，房地產(chǎn)租賃資產(chǎn)證券化的落地為房企發(fā)展提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。通信行業(yè)較利潤(rùn)增速持續(xù)改善，一季度50%的增速主要由于中興通訊與中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)大幅改善帶動(dòng)行業(yè)改善，增值服務(wù)、光纖光纜、光器件等二級(jí)行業(yè)內(nèi)生增速較高。

剔除銀行石油石化的全部A股的利潤(rùn)表分項(xiàng)情況：營(yíng)業(yè)收入水平走低是凈利潤(rùn)同比增速下降的主要原因。毛利率相對(duì)持續(xù)改善，財(cái)務(wù)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率提升，但費(fèi)用率上升幅度不及毛利率上升幅度大，使得銷售凈利率實(shí)際抬升。主板和中小板18年一季度凈利潤(rùn)同比增速較17年末同比下降主要受到營(yíng)業(yè)收入下降的影響；創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)回升主要受到權(quán)重股凈利潤(rùn)增速修復(fù)及非經(jīng)常性利潤(rùn)的影響。