長城證券論政策底向市場底的傳導計劃

長城證券：論政策底向市場底的傳導 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

河北省政府正式批復同意河北省國資委組建河北鋼鐵交易中心并委托給河北鋼鐵集團建設(shè)和運營 市場觀點：維持中期筑底判斷，長線資金已具配置價值7月以來政策底在持續(xù)顯現(xiàn)，估值、換手率、成交量、破凈股等指標來看“估值底”亦已顯現(xiàn)，那么市場底究竟何時能夠顯現(xiàn)？總的來看，綜合政策、經(jīng)濟、外部環(huán)境等因素，當前政策底、估值底向市場底的傳導路徑相對更接近年，當時市場經(jīng)歷約一年筑底過程，最后伴隨經(jīng)濟企穩(wěn)回升才開始一波中級反彈，后續(xù)經(jīng)濟基本面的邊際變化仍是市場關(guān)注焦點。維持市場處于中期筑底階段的判斷，短期市場不排除有所波動但振幅已有所收窄，當前點位對長線資金來說已經(jīng)具有配置價值。

當前市場躊躇不前的幾點原因：1、資管新規(guī)使得貨幣寬松有效性下降。2、中美貿(mào)易戰(zhàn)構(gòu)成風險資產(chǎn)的達摩克利斯之劍。3、市場寄希望于減稅降費，但實際情況低于市場預期。4、政策寬松向基本面的傳導尚待驗證，短期數(shù)據(jù)顯示效果并不明顯。

近期市場出現(xiàn)的邊際向好變化：1、社保基金、上市公司股份回購、外資等長線資金有望逐漸布局。2、貿(mào)易戰(zhàn)短期出現(xiàn)邊際緩和。3、政策維穩(wěn)和邊際寬松有望持續(xù)。

行業(yè)配置層面：更多關(guān)注估值業(yè)績匹配程度。中長線資金現(xiàn)對青睞業(yè)績穩(wěn)定、低估值高股息率的品種，參考社保資金持股情況，當前持倉主要集中在銀行、醫(yī)藥、化工、電子等行業(yè)，其中醫(yī)藥、化工持倉近年來持續(xù)增加。歷史上政策底向市場底傳導之中，金融板塊均有較好表現(xiàn)，當前金融監(jiān)管邊際放松助于金融板塊估值修復，重點關(guān)注估值優(yōu)勢顯著、資產(chǎn)質(zhì)量有望提升的銀行行業(yè)。超跌反彈角度，部分優(yōu)質(zhì)成長股已經(jīng)逐漸具有配置價值，建議關(guān)注自主創(chuàng)新、5G、新能源等方向。消費板塊的強勢股補跌幅度已經(jīng)接近歷史情況，業(yè)績確定性較強且具有抗周期特征的大眾消費行業(yè)后續(xù)有望重新獲得中長線資金關(guān)注，包括醫(yī)藥、食品飲料、農(nóng)林牧漁等行業(yè)。周期板塊建議更多從供需格局改善角度選取細分行業(yè)，包括化工、電力等。