長江證券貪婪與恐懼市場策略周報結構上把握吧

長江證券：貪婪與恐懼市場策略周報 結構上把握確定性 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點：

回顧：周四暴跌、市場信心受挫我們上周周報提出看不到短期市場的外部宏觀變量發(fā)生變化，因此不會面臨系統(tǒng)性風險的判斷遭遇到了挑戰(zhàn)。市場在中期謹慎的一致預期、對再一次斷崖式下跌的恐懼，以及對短期行情結束的一致預期時點（兩會）進行博弈的心態(tài)背景下，使得市場即使沒有面臨重大宏觀面變化，在一些資金面（例如基金遭遇贖回等）和未證實傳聞的影響下就可以產(chǎn)生股災式的千股跌停。我們上周周報提出結構更重要，我們新增的行業(yè)配置有色行業(yè)相比上證指數(shù)獲得2.1%的相對收益。

路演反饋小結：機構投資者情緒低落而焦慮機構投資者對中期謹慎已形成很強的一致預期，絕大多數(shù)機構投資者對年內上證指數(shù)底部的判斷在2200~2400之間，但對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)底部判斷分歧較大，但絕大多數(shù)機構投資者認為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)未來的調整空間更大。和謹慎的預期相比，公募基金的倉位并不算低。結構上，多數(shù)機構投資者依然重配中小創(chuàng)等新興產(chǎn)業(yè)股票，但相當多投資者對目前的估值水平缺乏信心。部分機構投資者基于1月信貸數(shù)據(jù)以及大宗品期貨價格等小幅增加了周期品的配置或調倉（這印證了近期市場上周期股相對跑贏成長股）。機構投資者普遍表示目前缺乏能夠有效防御的行業(yè)，只有零星的白色家電龍頭、白酒龍頭以及公用事業(yè)公司存在較好的防御性。

展望：基建回升匯率穩(wěn)定，結構上把握確定性我們預計1季度信貸合計規(guī)模約5萬億，2月因此春節(jié)等影響，信貸數(shù)據(jù)的確可能低于此前市場樂觀預期，我們預計規(guī)模在1萬億左右。但我們預計 月信貸依然可能維持在1.5萬億左右的規(guī)模， -4月的基建增速將有顯著提升。近期公布的一系列美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（GDP修正值、個人收入、核心PCE物價指數(shù)等）超越市場預期，市場的 月加息預期在低位有所回升。但關鍵是人民幣匯率是否穩(wěn)定。我們繼續(xù)認為，短期人民幣匯率將不會成為類似去年8月與今年1月影響市場的重大因素。

我們認為短期市場并不具備8月或者1月股災式下跌時的系統(tǒng)性風險，因此雖然市場可能不免仍會遭遇一波三折式的震蕩，但總體上依然存在一些結構性機會。

在全國鋪設全新的LED照明經(jīng)銷絡 行業(yè)與主題配置：重點關注化工高景氣子行業(yè)（鈦白粉、PTA）上周，我們推薦的有色小金屬表現(xiàn)較好，有色行業(yè)相比上證指數(shù)也有2.1%的相對收益。我們預計 月旺季開工基建鏈需求將回暖，行業(yè)上，我們繼續(xù)超配有色小金屬、軍工。主題上，我們繼續(xù)配置具有確定性的迪士尼、國企改革。當前我們重點關注景氣上升帶來的結構性機會。我們認為可以重點關注化工高景氣子行業(yè)（鈦白粉、PTA）的投資機會。