長(zhǎng)江證券貪婪與恐懼超配周期邏輯尚未扭轉(zhuǎn)哈

長(zhǎng)江證券：貪婪與恐懼 超配周期邏輯尚未扭轉(zhuǎn) -06 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告要點(diǎn)市場(chǎng)回顧：分化加劇本周，市場(chǎng)出現(xiàn)分化，上證綜指上漲 .9%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.4%，上證50大漲8.5%。我們上周周報(bào)提出短期市場(chǎng)并不具備8月或者1月股災(zāi)式下跌時(shí)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此雖然市場(chǎng)可能不免仍會(huì)遭遇一波三折式的震蕩，但總體上依然存在一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。結(jié)構(gòu)上，我們重點(diǎn)配置的有色金屬與的化工高景氣子行業(yè)（PTA等）依然是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)交流反饋小結(jié)：調(diào)倉(cāng)本質(zhì)也是在反映對(duì)中小創(chuàng)的信念不再本周我們?cè)谏虾Ｅe辦了機(jī)構(gòu)投資者周期品討論沙龍，同時(shí)也進(jìn)行了一些拜訪和交流。表面上機(jī)構(gòu)投資者對(duì)周期股的關(guān)注仍在升溫中，但實(shí)際上機(jī)構(gòu)對(duì)周期股缺乏信心，但機(jī)構(gòu)一致覺(jué)得中小創(chuàng)未來(lái)依然有較大調(diào)整空間，我們?cè)谶^(guò)去兩三年看到的機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)定的信念如今似乎已經(jīng)消失殆盡。不少公募機(jī)構(gòu)繼續(xù)從成長(zhǎng)股往周期股調(diào)倉(cāng)，一些公募表示目前位置不再愿意追逐前期表現(xiàn)較強(qiáng)的有色、煤炭、鋼鐵等，而傾向于增配地產(chǎn)、金融股。已經(jīng)有一定周期股配置的絕對(duì)收益投資者表示目前在考慮的問(wèn)題是周期股的賣(mài)點(diǎn)，但應(yīng)該不是現(xiàn)在。周期股配置較少的絕對(duì)收益投資者表示，在創(chuàng)業(yè)板跌幅很大，周期股小漲的模式不可持續(xù)，調(diào)倉(cāng)沖擊成本太大。

他利用自己所學(xué)的專(zhuān)業(yè)知識(shí) 展望：相對(duì)收益角度，繼續(xù)超配周期股的邏輯尚未扭轉(zhuǎn)存量博弈是核心邏輯。調(diào)倉(cāng)配置還沒(méi)有結(jié)束。從中小創(chuàng)不止是有色煤炭鋼鐵，還有金融地產(chǎn)等周期股。2）國(guó)內(nèi)基本面景氣邏輯， 月基建鏈回升預(yù)期目前未證偽，微觀已有一些初步積極現(xiàn)象，如果超預(yù)期則行情持續(xù)性還可期待。如果低預(yù)期行情會(huì)反復(fù)，但政策保增長(zhǎng)預(yù)期會(huì)上升依然有利。 ）國(guó)際邏輯：美元階段性偏弱，全球投資者對(duì)央行與貨幣信心下降，配置轉(zhuǎn)向超跌處于低位的大宗（大宗品金融屬性上升）。

行業(yè)與主題配置：新增關(guān)注橡膠漲價(jià)機(jī)會(huì)我們預(yù)計(jì) 月旺季開(kāi)工基建鏈需求將回暖，行業(yè)上，我們繼續(xù)超配有色金屬、化工高景氣子行業(yè)PTA。主題上，我們繼續(xù)配置具有確定性的迪士尼（ 月28日售票）、國(guó)企改革（可參考我們2月26日發(fā)布的主題報(bào)告《國(guó)企改革落實(shí)年三條投資主線》），同時(shí)我們繼續(xù)中期關(guān)注有殼資源概念的公司組合。

本周新增建議關(guān)注的是橡膠漲價(jià)機(jī)會(huì)，我們農(nóng)業(yè)研究員陳佳發(fā)布報(bào)告《長(zhǎng)江農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告：橡膠價(jià)格上漲明確，重點(diǎn)推薦海南橡膠》