商業零售行業延續弱復蘇薦股的

商業零售：行業延續弱復蘇 薦5股 類別： 機構： 研究員：

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本期投資提示：

實體零售延續上行趨勢，各板塊龍頭表現更為顯著，百貨板塊關注估值低位、經營持續改善龍頭，超市板塊持續推薦永輝超市。從零售板塊上市公司年報和一季報的情況來看，實體零售板塊自16Q4開始出現復蘇跡象，17年和18Q1依然延續上行趨勢，各板塊龍頭表現更為顯著。1）百貨板塊2016年以前持續低迷，實體店經歷關店潮、行業洗牌，2017年起逆勢展店、積極推動業態調整的龍頭公司逐步釋放業績，各項指標增長穩健。推薦估值便宜、逆周期展店、經營管理改善的個股，首推王府井、天虹股份，建議關注安全邊際較高的區域百貨龍頭：鄂武商A、友阿股份等。2）超市18Q1線下消費景氣疊加食品CPI上行帶動超市營收增速強勢反彈，整體版塊受益行業供應鏈數字化管理深化、生鮮即食品銷售比例提高，毛利率保持上升態勢。龍頭公司永輝超市無論在同店增速、收入增速、毛利率、凈利率等方面均超越同業，持續首推。建議關注區域龍頭：家家悅、紅旗連鎖、步步高。 ）多業態17年結束下滑趨勢，實現收入個位數增長，利潤雙位數增長，毛利率階梯式提高。建議關注區域龍頭：重慶百貨、百聯股份。4）專業連鎖延續16年下半年以來的復蘇態勢，在蘇寧易購的帶動下表現出最強上漲趨勢，營收增速及毛利率提升幅度均優于其他業態。建議關注：蘇寧易購、周大生、萊紳通靈。

重要信息回顧：

從零售板塊上市公司年報和一季報的情況來看，實體零售板塊一季度整體營收和凈利潤均呈現上漲態勢。2018年一季度，64家重點公司總體營業收入為2521.78億元，同比增長1 .42%，凈利潤為75.26億元，同比提升16.12%，扣非凈利潤為62.89億元，同比增長19.94%。

2018年一季度零售板塊毛利率同比增長0.45pct，費用率同比增長0.29pct。行業2018年一季度毛利率為17.88%，同比增長0.45pct，銷售費用率9. 9%，同比增長0.06pct，管理費用率 .71%，同比增長0.19pct，財務費用率0.51%，同比增長0.04pct。

四大板塊營業收入與歸母凈利潤均呈現上漲勢頭。超市類9家上市公司實現整體實現營業總收入42 .72億元，同比增長11.21%，歸母凈利潤12.6 億元，同比增長 . 7%；百貨類26家重點公司實現整體營業收入547.15億元，同比增長11.44%，歸母凈利潤26.69億元，同比增長17. 0%；多業態零售板塊實現營收521.77億元，同比增長2.74%，歸母凈利潤19.01億元，同比增長21. 0%；專業連鎖零售板塊實現收入1029.14億元，同比增長22.0 %，歸母凈利潤11.98億元，同比增長11.77%。

四大板塊毛利率與費用率也呈現上漲態勢。超市類9家上市公司實現毛利率為22.65%，同比增長1.22pct，期間費用率為18.91%，同比增長1.14pct；百貨類26家重點公司毛利率為22. 2%，同比增長0.76pct，期間費用率為14.84%，同比增長0.06pct；多業態零售板塊毛利率為20.88%，同比增長0.80pct，期間費用率為15.06%，同比增長0.28pct；專業連鎖零售板塊毛利率為12.04%，同比增長0.44pct，期間費用率為10.02%，同比增長0.47pct。