方正證券月匯豐中國制造業(yè)初值回落覆蓋

方正證券：5月匯豐中國制造業(yè)PMI初值回落 5月歐元區(qū)綜合PMI創(chuàng)近3年最低 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

近期重要事件及觀點回顧：

4月社會消費品零售總額同比名義增速大幅低于我們以及市場預期，也達到了去年3月份以來的最低，消費需求擴張速度出現(xiàn)大幅放緩，表明內(nèi)需疲軟程度可能超出預期。從限額以上批發(fā)和零售業(yè)分商品類型來看，石油及制品、通訊器材以及化妝品類等主要商品零售額同比增速出現(xiàn)明顯回落；另外與房地產(chǎn)有關(guān)商品（包括建筑及裝潢材料類、家具類以及家電等商品）銷售額同比數(shù)據(jù)雖然有所放緩，不過從累計同比來看，其放緩幅度相對較小，可能與近來住宅銷售有所回暖有關(guān)。

保持彈性 我們認為房地產(chǎn)對于抑制消費的最糟糕時期可能已經(jīng)過去了。（來自5月11日4月宏觀數(shù)據(jù)點評報告）目前財政政策處于已經(jīng)發(fā)出但還需要時間落實的“空白”處，反倒是貨幣政策率先發(fā)出積極信號，在房地產(chǎn)調(diào)控導致內(nèi)需不足和歐洲債務危機導致的外需不足的雙重壓制下，中國經(jīng)濟決策層對其疊加的負面效應估計不足。現(xiàn)在看來貨幣政策寬松得不及時，但在實體經(jīng)濟需求不足的情況下，貨幣政策提前寬松化似乎和壓制“資產(chǎn)泡沫”的政策主基調(diào)違背。但我們認為，實體經(jīng)濟面臨的嚴酷局面已經(jīng)給決策層充分的警示，從降準時間緊接著經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布就可看出，以后一段時間積極刺激的政策將加快推出。建議未來關(guān)注基建、中小企業(yè)融資、結(jié)構(gòu)性減稅等政策的積極推出。（來自5月14日降準點評報告）