銀河證券年底相對平穩(wěn)度過的

銀河證券：年底相對平穩(wěn)度過 - 1 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

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利率走勢一覽：年底相對平穩(wěn)度過。銀行間市場短期資金價格漲跌互現(xiàn)。14天、21天期限回購利率分別上升70、41bp；21天、1月期限回購利率分別下跌 、16bp，回購利率曲線整體向上凸出。年底資金面雖然持續(xù)緊張，但與過去兩年相比處在相對平穩(wěn)位臵。實體資金面，上周珠三角票據(jù)直貼利率走平，6個月期限票據(jù)月息維持在4.75‰。受年底資金緊張影響，12月以來珠三角票據(jù)直貼利率從4.55‰升至4.75‰，從略長一些的區(qū)間觀察，11月以來票據(jù)融資成本自底部緩慢上升，但目前依然處在歷史中間水平。政策層面，上周7天、14天、21天逆回購中標利率均未發(fā)生變化，公開市場操作利率繼續(xù)體現(xiàn)政策穩(wěn)定資金價格意圖。基本面，10年國債收益率一周下降 .08bp，收 .5779%。上周并未出現(xiàn)超市場預期的基本面信息，年底資金端也相對平穩(wěn)的度過，且年底機構交投熱情不高。

目前長債表現(xiàn)仍受基本面壓制，通脹反彈的速度與幅度將是左右市場的關鍵。

貨幣政策：201 年一季度流動性繼續(xù)保持中性。央行上周進行50億7天、15 0億14天、1100億28天逆回購。上周逆回購到期1550億，經過2680億新逆回購、40億到期央票對沖后，凈投放1170億元。目前1月公開市場凈到期量-4980億，由于一季度缺乏到期央票對沖，公開市場后市資金壓力較大。1 年一季度貨幣政策仍以穩(wěn)健為主，逆回購依然是最主要的流動性投放方式。流動性總體中性，在月末、季末、年底、繳準等時點上面臨沖擊，但整體不會特別緊張。上周央行貨幣政策委員會四季度例會強調密切關注國際資本流動變化，綜合運用多種工具，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。優(yōu)化金融資源配臵，防范金融風險，改進對實體經濟的金融服務，推動市場規(guī)范發(fā)展。穩(wěn)步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

宏觀流動性：12月財政存款下降仍然向市場投放接近1萬億資金，但四季度整體投放力度弱于去年。四季度隨著經濟復蘇，同時受去年低基數(shù)影響，財政收入增速回升，并超過財政支出增速。11月財政收入增速升至21.89%，財政支出增速下滑至6.7%，增速差達15.19%，去年同期僅 .04%。12月財政收支增速變化將延續(xù)這一趨勢，當月投放的流動性弱于去年。同時考慮今年10、11月金融機構新增財政存款分別為4806、-1149億，均高于去年及過去三年均值，四季度財政整體釋放資金同樣低于去年。另外財政投放資金的另一途徑中央國庫現(xiàn)金定存招標在12月并未進行。

A股流動性觀察：市場活躍度持續(xù)回升，產業(yè)資本可能逢高減持。

資金需求方面，上周產業(yè)資本減持25 次、28.44億，創(chuàng)新高。本周解禁市值超600億。12月再融資2 起、407.8億。資金供給方面，上周產業(yè)資本增持56次、11.27億。A股市場活躍度連續(xù)四周上升。

綜合觀察，本周A股資金需求依然強烈，解禁壓力較大，產業(yè)資本可能繼續(xù)逢高減持；資金供給面雖未現(xiàn)明顯改善，但市場活躍度預計將持續(xù)改善。