建材板塊或將筑底薦股計劃

建材：板塊或將筑底 薦4股 類別： 機構： 研究員：

文學領域有了文化批判思潮 [摘要]

板塊表現本周建筑裝飾指數下跌4.5 %，跑輸滬深 000. 7個百分點；子板塊方面，城軌建設跌幅?。?1.74%），其他基礎建設跌幅最大（-11.0 %）；主題方面，京津冀一體化跌幅最?。?2.88%），而一帶一路跌幅最大（- .95%）。

行業觀點本周受中美貿易爭端正式加征關稅，以及地產棚改政策收緊持續發酵等因素影響，大盤指數延續跌勢。建筑板塊中房建、裝飾等地產產業鏈子版塊受棚改政策收緊影響，近兩周跌幅明顯，而化學工程、國際工程子板塊分別受益于美油價格走高、人民幣貶值預期，總體跌幅較小。我們在上周觀點中提到，本次棚改貨幣化安置政策收緊，其主要目的在于抑制三四線房價暴漲，對建筑工程需求的削弱作用較小，截至5月底累計發放棚改貸款4 71億，預計能夠保障18年580萬套建設及后期棚改計劃；另據廣發地產組測算，PSL投放規模對于貨幣化安置比例的調整無直接影響，預計棚改貨幣化安置對房地產市場影響約為12%，且主要影響三四線城市，對于一二線、三四線城市影響分別為6%和15%。

近期建筑行業基本面總體維持穩健，18年6月建筑PMI為60.7%，較上月上升0.6pct，升至年內高點，建筑業擴張步伐有所加快；建筑業新訂單指數為52.6%，比上月回落1.6pct，但位于臨界點以上，表明建筑業需求仍然旺盛。目前建筑板塊PE（TTM，整體法）為11.0倍，PB（LF）為1.2倍，破凈個股比重占8.2%，而建筑板塊相對滬深 00的PE比值為0.96，PB比值為0.88，絕對估值與相對估值均已接近歷史底部水平，板塊繼續下行空間或有限。本周美晨生態發布中期業績預告，同比增長 %，好于市場對園林類公司業績增速的預期，同時近期部分建筑公司如龍元建設、全筑股份、四川路橋、鴻路鋼構等高管進行增持也在釋放積極的信號。

前期周報提到，我們認為貿易爭端和金融去杠桿將是影響建筑板塊表現的兩條主線。由于前5月基建投資增速下滑明顯且社融數據腰斬，前期對基建托底經濟的預期不高，不過后期應關注下半年地方財政支出是否放松，以及1. 5萬億地方專項債的投放進度及7月社融數據的邊際變化。而地產投資方面，前期投資數據超預期（前5月投資同比增長10.2%，新開工同比增長10.8%），短期市場對地產投資托底經濟的預期或有提升。

而從利率和融資端來看，受資管新規落地和金融去杠桿預期的影響，前期長短端利率均呈上行趨勢，而建筑板塊表現受無風險收益率影響較大，在無風險收益率上行期間板塊估值承壓。不過近期央行采取定向降準措施釋放資金約7000億元；6月27日央行貨幣政策二季度例會提出保持流動性合理“充?！?，而此前的提法是合理“穩定”。受此影響，截止7月6日，1年期國債收益率為 .06%，較上周下降14bp。此外，就建筑行業而言，或可通過應收賬款資產證券化的方式進行融資，主要因為建筑企業應收賬款多來自地方政府及下游大型企業，壞賬比例較小，6月以來中建二局、中建五局、中國中鐵分別發行18億、115億、60億資產支持票據，或為其他公司提供借鑒且有利于降低行業資產負債率。綜合來看，央行采取定向降準等方式釋放長期資金，進而降低無風險收益率，一定程度上利好建筑板塊估值的修復，就目前的資金情況來看，下半年預計還有次降準，利率可能出現下行，建議等待流動性及融資利率的邊際變化，目前關注板塊內部結構性的機會。

公司方面，我們延續上周觀點，建議關注三條主線：1）近期原油價格在OPEC增產不及預期、美國要求同盟國聯合制裁伊朗、美原油庫存降幅超預期等多重因素影響下先降后升，我們預計18年原油價格有望維持高位。受益于國際油價高位，傳統煉化及新型煤化工項目投產，制造業投資增加及退城入園政策利好化建類專業工程公司，如中國化學等；2）本周五國務院發布開展2018年大督查通知，要求在“持續擴大內需”方面重點督查“十三五”規劃綱要確定的重大工程建設項目實施情況。近期市場對擴大內需預期持續升溫，地產投資托底經濟預期或有提升，相關子版塊如家裝、房建等有望受益，且家裝作為地產后周期行業，受地產投資波動影響較小且集中度有望提升，建議關注家裝、房建子板塊內業績穩健增長，且前期回調已較明顯的低估值藍籌，如金螳螂、東易日盛、中國建筑等； ）在定向降準及貨幣政策適當寬松預期下，人民幣存貶值壓力，對承接國際工程項目的公司成本和匯兌損益形成一定利好，短期建議關注海外業務占比較高的國際工程子版塊公司，如中材國際等。。