商業(yè)零售虛實(shí)融合背景下雙十一將成全渠道盛覆蓋

商業(yè)零售：虛實(shí)融合背景下雙十一將成全渠道盛宴 薦2股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點(diǎn)消費(fèi)環(huán)境低迷下，電商是整個(gè)零售板塊唯一亮點(diǎn)。2015年月社會(huì)消費(fèi)品零售增速僅10.47%，為2004年以來最低水平，若剔除絡(luò)購物因素，實(shí)際增速僅約8%，接近GDP增速。2015Q2絡(luò)購物規(guī)模增速達(dá)40%，繼續(xù)保持中高速增長，成為商貿(mào)零售板塊的“沙漠之花”。我們可以很清楚地預(yù)見，未來在購比重（目前12. %）繼續(xù)提升的狀態(tài)下，線上線下全渠道銷售將成為一種常態(tài)，而目前具備優(yōu)質(zhì)線下資源（社交價(jià)值、媒體價(jià)值、渠道價(jià)值、場景體驗(yàn)價(jià)值、倉儲(chǔ)服務(wù)價(jià)值）的部分企業(yè)將優(yōu)先被線上巨頭青睞，亦可通過自建線上渠道進(jìn)而挖掘其線下新價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)自身整體價(jià)值的快速提升。

做了8個(gè)鏈接 產(chǎn)業(yè)發(fā)展軌跡：PC端-移動(dòng)端-虛實(shí)融合。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢來看，互聯(lián)零售是新興經(jīng)濟(jì)代表，成為從傳統(tǒng)零售到純線上銷售（PC端+移動(dòng)端）以來最新業(yè)態(tài)代表，契合了國家倡導(dǎo)的由傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，將互聯(lián)先進(jìn)技術(shù)對(duì)接零售的核心要素（產(chǎn)品、服務(wù)、價(jià)格），線上線下融合一體。我們認(rèn)為只有具備以下全部或部分條件的企業(yè)將會(huì)在這場互聯(lián)零售比拼中脫穎而出。1）具備線下優(yōu)勢“重資產(chǎn)”（線下運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、供應(yīng)商資源、品牌、物流、門店絡(luò)及其地理位置等）；2）線下觸角廣且深； ）公司執(zhí)行力強(qiáng)/果斷且戰(zhàn)略思路清晰；4）公司從整體戰(zhàn)略、組織架構(gòu)、管理體系、人才引進(jìn)上實(shí)現(xiàn)深度變革；5）轉(zhuǎn)型與自身已有資源結(jié)合較為緊密，具備自身特色。

電商板塊估值已調(diào)整到位，較具吸引力。由于市場風(fēng)格切換以及海外投資者看空中國經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為目前部分A股和海外互聯(lián)零售上市公司估值已經(jīng)調(diào)整到較具吸引力水平。按照最新收盤價(jià)，各公司PS（TTM）已經(jīng)下行至牛市啟動(dòng)之前，其中蘇寧云商為0.76倍(對(duì)應(yīng)2016年0.65倍，歷史最低接近0.4)，步步高為0.77倍（歷史最低0.57倍），國美電器為0. 2倍（歷史最低0.19倍），京東商城為1.49倍（歷史最低1. 1倍），均已回歸至較具吸引力水平。

投資策略。四季度為電商傳統(tǒng)旺季，虛實(shí)融合背景下，互聯(lián)零售虛實(shí)結(jié)合標(biāo)的首推：蘇寧云商、步步高。海外投資者請(qǐng)關(guān)注：國美電器、京東商城。