方正證券月非農顯著超預期美聯儲縮表加息物業

方正證券：6月非農顯著超預期 美聯儲縮表加息中國不跟 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：美國勞工部剛剛公布6月非農就業報告：1）6月美國新增非農就業人數22.2萬，高于預期（17.8萬），前值由13.8萬上修至15.2萬。2）失業率繼續下降至4.4%，預期4.3%，前值4.3%。勞動力參與率62.8%，比前值62.7%略有上升。3）平均小時工資同比增速2.5%，前值2.5%。平均周工時34.5，比預期和前值34.4略高。

點評：

核心觀點：6月份美國非農就業數據高于預期和前值。失業率（4.4%）比前值略有上升，但仍保持在十年最低水平。6月份非農數據為美聯儲議息會議紀要的預判進一步提供了支撐，我們維持此前對美聯儲政策路徑的判斷：10月份開啟縮表，12月年內第三次加息。我們強調，美聯儲本輪加息縮表的核心邏輯一是恢復貨幣政策正常化，而非逆周期調控；二是挽回前瞻性指引作為貨幣政策工具的有效性。這意味著，只要經濟不暴露出明顯的衰退跡象就難以出現逆轉。

盡管我們預測美國二季度GDP增速將大概率好于一季度，但美國主要經濟指標已開始趨弱，美元階段性下行。在這種情況下，美聯儲加息對新興市場國家匯率貶值、資本外流的影響會減輕，不至于出現2014年下半年伯南克taper時期的強沖擊。

對于中國而言，由于出口改善，加之4月以來廣譜利率已明顯抬升、中美利差顯著擴大；中國央行通過引入逆周期調節因子、加強資本管制等，以實現匯率穩定和國內貨幣政策獨立性；6月加息對人民幣匯率、資本外流的壓力也大大減小。中國央行繼續跟隨美國收緊貨幣政策的必要性和合宜性都在大大降低，6月份美聯儲議息會議之后央行的策略已充分說明這一點。中美貨幣政策周期背道而馳的根本原因，是中美不在一個經濟周期軌道上，在這一輪全球經濟U型復蘇中，中國經濟由于刺激地產、改革遲緩等仍在L型探底，掉隊了。

但未在年報中披露。現補充公告如下：因收購湖北荊門熱電廠資產失敗而尚未使用的募集資金14,310.31萬元 風險提示：加息過快抑制經濟