方正證券月國內(nèi)進(jìn)出口大超預(yù)期美聯(lián)儲堅持覆蓋

方正證券：7月國內(nèi)進(jìn)出口大超預(yù)期 美聯(lián)儲堅持極低利率政策 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

7月宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)公布：工業(yè)增加值同比增長14%，環(huán)比增長也為今年最低水平，顯示經(jīng)濟(jì)增速放緩。我們認(rèn)為，第三季度工業(yè)增加值增速將維持在低位，而第四季度可能由于信貸放松而出現(xiàn)回升。出口大超預(yù)期，主要原因在于日本供應(yīng)鏈沖擊效應(yīng)減弱使美國制造業(yè)在月出現(xiàn)了新一輪擴(kuò)張。此外，溫家寶6月底出訪歐洲帶回的訂單可能也是原因之一。

9日先是王岐山與蓋特納通話，后是溫家寶召開國務(wù)院常務(wù)會議，接著發(fā)改委周望軍就國內(nèi)通脹形勢接受采訪。我們認(rèn)為這至少明確傳遞了決策層正在考慮政策取向是否調(diào)整如何調(diào)整的信號。我們判斷當(dāng)局有信心也有能力控制對國內(nèi)物價，而國際通脹壓力基本煙消云散，數(shù)據(jù)顯示增長疲軟，二次衰退的風(fēng)險在加劇，政策性、結(jié)構(gòu)性保增長迫在眉睫，當(dāng)前市場最需要的是決策層明確政策轉(zhuǎn)向的宣示。

動力上將引入創(chuàng)馳藍(lán)天技術(shù)。動力方面：馬自達(dá)CX-3將搭載2.0L SKYACTIV-G汽油發(fā)動機(jī) 今天凌晨，美聯(lián)儲FOMC會議宣布，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率維持在0到0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，至少維持至2013年，另外，F(xiàn)OMC還將利用到期債券資金再投資來維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。美聯(lián)儲繼續(xù)維持低利率政策與我們預(yù)期相符，其有利于緩解市場擔(dān)憂情緒，并維持超寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，這也印證了我們對于近期暫不會推出QE3的判斷，我們預(yù)計美聯(lián)儲可能會采取調(diào)低貼現(xiàn)率或降低存款準(zhǔn)備金率等手段來進(jìn)一步放寬貨幣政策。

昨晚，美國政府公布，第二季度非農(nóng)生產(chǎn)率年化環(huán)比下降了0.3%，但要明顯好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家下降0.8%的平均預(yù)期。在目前經(jīng)濟(jì)放緩形勢下，非農(nóng)生產(chǎn)率下滑可能意味著企業(yè)通過削減勞動力來維持生產(chǎn)效率，這也是美國就業(yè)市場今年以來表現(xiàn)疲軟的一個原因。不過該指標(biāo)二季度的下滑要好于預(yù)期，有助于緩解市場情緒。我們預(yù)計未來一兩個月就業(yè)市場的表現(xiàn)會對美國經(jīng)濟(jì)政策有較大的決定性作用。