長江證券轉型中的正常波動哈

長江證券：轉型中的正常波動 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

2000點的博弈國家救市資金入市、經濟下滑政策刺激預期及稀土價格上漲等多重因素下，市場上漲，上證綜指、深證成指、滬深 00、中小板指、創業板指分別上漲2.17%、 . 0%、2.84%、2.70%、1.7 %，行業全數上漲，稀土價格帶動下的有色、采掘漲幅較大，同時流動性較好、估值合理、彈性較大的房地產漲幅亦居前。

九連陽的中石油引發的故事中石油九連陽及四大行尾市異常買單引發的國家資金入場救市傳言雖難以證偽，但對比匯金增持效用，救市資金入場更多為短期情緒影響，不改市場趨勢，且在經濟弱勢背景下，場外國家增量救市資金的邊際效應遞減。

經濟——繼續挑戰底線6月CPI向上超預期、PPI向下超預期，經濟的弱勢再次得要驗證，同時CPI、PPI剪刀差擴大至歷史性位置，反映出經濟的結構性失衡嚴重，傳統行業盈利承壓；在美國經濟向好、歐洲經濟平穩的背景下，國內進出口大幅下滑，從側面反映了國內熱錢的流向的變化，國內熱錢流入已大幅降速甚至已小幅流出。

變得不是政策，是我們的心由經濟下滑、總理廣西調研講話所引發的政策刺激騰挪空間有限，經濟雖有下滑，但仍在可控范圍內，改革仍是當前的主基調，即便政府為防控經濟大幅下降硬著陸風險而政策微調，也不改改革大方向，調控力度有限，且更多是結構性微調；地產改革，在改革大方向、房價地價壓力仍存在的情況下，短期放開房地產二級開發業務再融資的難度較大。

市場觀點：維持市場結構型判斷由供給端沖擊帶動的稀土價格上升引致的有色、采掘大幅上漲難持續，更多是情緒炒作；已公布上市公司盈利預告，市場整體盈利下行，結構分化，主板惡化，中小板中樞下移，而創業板兩級分化嚴重，支持市場的一線成長股行情。

市場流動性沖擊的系統性風險階段短暫過去，其雖然預期了經濟極端惡化等假設情況，但真實的反應經濟和盈利下降的階段仍在繼續，大的去杠桿的經濟背景和轉型基調是確定方向，維持主板謹慎、倉位中性、配置兩頭的判斷。

有55%的12歲兒童的父母表示 行業配置方面：當期到8月是進一步篩選龍頭和真假成長時間點，維持“兩個集中”（二線成長向一線龍頭集中，新興成長向消費成長集中）依然是最佳應對策略，周期尤其是中上游周期行業仍不建議加倉。