長江證券轉型是上青天還是烹小鮮

長江證券：轉型是上青天 還是烹小鮮 201 -0 -24 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點第四周調研——轉型道路漫長轉型靠什么，這是我們一直在探尋的問題。在山西，我們強烈地感受到，轉型將會是一個長期的過程。或許山西就是中國的縮影，山西的“荷蘭病”問題或許就是中國未來發展面臨的最大問題。這或許正是中國目前無法找到新主導行業引領經濟增長的癥結所在。

從山西到全中國——荷蘭病因為大量出口資源品而推高本地工資水平，從而導致其他行業競爭力受限，增長遲緩，這就是“荷蘭病”。山西目前恰恰就面臨這樣的窘境，在煤炭價格低迷的條件下，山西的經濟缺乏轉型必備的新興行業引領。

放眼全中國，問題與此類似。中國的要素優勢在于勞動力，然而長期依靠勞動密集型行業的發展，提升了全行業的工資水平。在需求瓶頸限制生產率增長的情況下，新興行業又因為人力成本上升和技術進步的遲緩，從而導致競爭力不足。因此新興行業在中國的發展也將會是一個非常長期的過程。

還是老路——信貸和基建部門調研從地方政府的角度來看，經濟發展的模式的改變是一個漫長的過程，對于土地財政和基建投資的依賴仍然是存在的；產業資金的富余，仍然可以支持各種繞過監管的融資渠道；對于山西的產業發展，認為暫時還沒有虛擬經濟之外的產業能夠高速發展，而工業是經濟的主心骨。

銀行方面。融資平臺貸款條件趨嚴，仍在繼續，大型國有企業貸款投房地產較多；貸款的行業集中度較高，地產仍是大頭；對中小企業貸款占比在15%左右，仍偏好風險低的大企業貸款，貸款需求與供給存在錯配。

接受《環球時報》采訪的匿名中國導彈問題專家表示 行業調研煤炭產業鏈方面調研了煤炭的生產商、經銷商和運輸物流環節。煤炭上半年價格下跌的概率較大，雖然供給較緊但是需求的回落更明顯。白酒方面，高端酒的消費受到顯著影響，同時二、三線酒的競爭未來也會更加激烈。

第五周調研——城鎮化和消費類行業長江證券策略及行業全產業鏈系列調研第四周將深入四川、重慶，活動擬于 月25日展開：（1）消費鏈條的重新驗證：糖酒會、紡織服裝經銷商的調研；（2）政策方面：重慶市發改委和稅務局的調研；（ ）順帶投資鏈條：機械經銷商。