長江證券躁動期延續結構更重要嗎

長江證券：躁動期延續 結構更重要 類別： 機構： 研究員：

這項任務的完成時間將會在2019年左右。 [摘要]

報告要點回顧：經濟與流動性預期改善1月金融數據修復了市場的經濟預期。1月新增人民幣貸款2.51萬億元，大超市場預期。企業部門貸款增加釋放了積極的政策信號。2月19日，多部門發文通知，自2016年2月22日下調房地產交易環節契稅和營業稅，政策對房地產的支持力度升溫，進一步提振投資者對經濟的預期。人民幣匯率穩定緩和了市場的流動性預期。

路演反饋小結：機構的中期判斷一致謹慎，短期賺錢效應缺乏我們發現，機構投資者對市場中期趨勢普遍非常謹慎，對短期反彈空間與時間存在些許分歧。公募機構投資者大多本周正在做小幅降倉，主要是針對率先反彈一定幅度的品種。（而根據長江金融工程組測算估計，本周股票型基金平均倉位從節前的85.1%調整至84. %，混合型股票基金倉位從74.0%調整至72.7%）絕對收益投資者正在或正在考慮小幅加倉，相當部分是針對公募機構低配的方向。相當多的機構投資者表示：當前行情缺乏持續主線，賺錢效應較差。

另外，投資者高度關注1月信貸數據，對于信貸將刺激基建鏈哪些行業饒有興趣，部分投資者也開始關注討論中期通脹上升的風險。但多數投資者認為信貸數據改變不了其對今年經濟增速穩中趨降格局的判斷。

展望：“躁動期”延續，結構更重要我們繼續認為市場“躁動期”的打破，需要外部宏觀變量如經濟預期、流動性預期發生明顯變化，我們判斷“躁動期”可以維持的時間將比當前市場一致預期時點（兩會）更長。我們認為兩會不是本次“躁動期”結束的關鍵時間點。本次“躁動期”的核心驅動因素是匯率預期與經濟預期，而非維穩預期和其他政策預期。

我們認為當前，在外部宏觀變量不會發生變化的階段，結構更重要。

行業與主題配置：繼續重點推薦軍工、新增有色、充電樁、移動支付當前，我們行業配置繼續重點推薦軍工，另外從通脹預期上升角度，新增推薦有色小金屬，農業；從保增長預期上升角度，主題配置以充電樁為核心的新能源汽車，另外也推薦關注相對較新的技術主題-移動支付。前期推薦的次新股、殼資源與迪斯尼等主題方向，我們認為投資者可繼續關注。