長江證券跨國巨頭眼中的中國牛

真正做到防患于未然；二是通過向廣大人民群眾展示消防救援過程 長江證券：跨國巨頭眼中的中國 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點從跨國巨頭的視角，對一致預期的再審視市場的一致預期或并非事實，本篇報告我們搜集整理了上百份跨國巨頭的財報及EarningsCall紀要，試圖從跨國巨頭的視角，來發現一些有趣的事實。

我們發現部分結論與一致預期相左：1、中國消費可能并沒有市場所想象的悲觀；2、國產替代在大部分行業路阻且長，在相當多的領域國內與國際頂尖水平仍有相當大的差距；3、貿易摩擦影響呈現結構性，不同行業間差異非常明顯。

“數”觀中國——跨國巨頭在華依舊向好強者恒強，跨國公司巨頭仍在增長快車道。2017年樣本跨國企業中國區營收總額共計3,017.35億美元，同比增長14%為近4年新高；2018Q1和2018Q2同比增速分別高達26%和28%，為自2016年以來單季度最高增速?？鐕揞^景氣較高，逾60%的公司對自身二季度在華經營結果持正面態度，僅13%為負面；分行業營收，信息技術和醫療保健類勢頭最猛，消費類整體較強但必選消費稍弱，工業類強勢反彈。五大GICS行業中信息技術和醫療保健類增長最為穩定和強勢，與直觀感受接近，跨國科技企業和醫療巨頭競爭優勢明顯；非日常生活消費較強，日常消費品稍弱，或與國產替代相關性較高。

全景展望，貿易摩擦熱度較高，各行業關注點現分化熱點主題整體維度，根據我們的統計結果，中美貿易摩擦和中國市場分列負面和正面展望度最高的兩個主題，對中國宏觀經濟和政府政策展望分歧最大，國內競爭主題相對關注最低，國產替代仍任重而道遠；分行業維度，工業類整體對中國主題的關注度最高；中美貿易摩擦：所有行業均持負面態度，消費類相對負面展望度最弱，信息技術和工業類展望最為負面；中國市場：所有行業均對中國市場前景持積極態度，與國內悲觀情緒形成對比；中國政府政策和中國經濟展望在不同行業間分化較大；經濟下行+多層次消費+新興消費理念共同催化多線并行的消費升級消費在邏輯上是簡單而樸素的，我們認為經濟下行和收入結構性差異使得在當前多元經濟結構下形成了多層次的消費市場，疊加新興消費觀念和消費模式，共同催化了多線并行的消費升級。