長江證券踏雪問道呢

俄羅斯的行動危及歐洲的和平和安全 長江證券：踏雪問道 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點大機構的布局：美元基金的投資策略值得關注科創板的提出，以及對盈利和股權結構包容性有望提升的預期下，美元基金的投資策略值得關注。由于一級市場大機構的投資策略具有延續性，通過對2018年6家新募美元基金的投資機構復盤，不難判斷大機構未來的布局重點：其中紅杉和紀源資本的布局重點在新零售和企業級服務，高瓴在重倉新零售的同時，在牙科和寵物醫療板塊跑馬圈地，晨興的投資則聚焦于人工智能的各類應用。總體而言，新零售、企業級服務和醫療服務，仍將是未來一段時間內的重點方向。

大企業的方向：生態鏈協同或主業之上的延伸在全球創新1000強榜單中，中國企業以信息技術和高端制造為主，且近5年研發復合增速高達29.88%和25.80%。BATJ投向側重生態鏈的協同，阿里在PaaS、SaaS層面通過投資來完善云計算生態鏈，騰訊持續投資文娛，則是基于自身流量優勢導流和變現，百度在智能駕駛和智能制造的投入，旨在豐富AI的應用。

優秀的制造龍頭專注主業，研發投入大都為主業之上的延伸。以?？岛痛笕A為例，兩家企業均從視頻設備向機器視覺、智能機器人和無人機延伸。

重倉新零售：零售新科技與物流自動化并進新零售的核心在于降本增效。零售新科技的運用，必須是可負擔、可連接以及可優化的數字化，重點關注高頻化生活化的場景，以及零售系統服務商的多業態拓展，BATJ孵化的新零售科技商同樣不容小覷。新零售對物流環節的效率提出了更高的要求，率先推動“機器替人”的倉儲物流自動化升級。豐富的應用場景縮短了國內外物流系統集成商的技術差距，但制約系統集成商規模擴張的核心，在于標準化產品或方案的輸出能力。

企業級服務發力：蓄勢待發的應用層企業級服務的發展同樣基于降本增效的需求，云計算的滲透有望加速企業級服務的發展進程，但面對國內企業信息化程度低、付費能力及意愿差的現狀，企業級服務的爆發仍需時間積淀。從行業格局來看，云計算基礎層格局相對固化，IaaS處于寡頭競爭階段，PaaS層受兩端擠壓，垂直領域PaaS平臺受產業資本的關注。應用層蓄勢待發，部分通用類企業憑借空間大、產品化率高的特點率先做大，未來增長的看點在于能否根據客戶付費意愿、使用需求迭代出多樣化的產品，行業垂直領域需更深的產業積淀，行業深耕者值得關注。