日常消費(fèi)品持續(xù)拐點(diǎn)把握雙主線物業(yè)

日常消費(fèi)品：持續(xù)＆拐點(diǎn) 把握雙主線 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

摘要：

2011年行業(yè)運(yùn)行情況：（1）產(chǎn)量情況。白酒保持了較快增長(zhǎng)，乳制品增速恢復(fù)至歷史正常水平，葡萄酒增速低于去年同期；（2）財(cái)務(wù)情況：景氣運(yùn)行。食品制造和飲料制造業(yè)的收入和利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了 0%以上的較快增長(zhǎng)，且利潤(rùn)增速明顯快于收入增速。細(xì)分行業(yè)中，白酒制造表現(xiàn)最為突出，收入增長(zhǎng) 9%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)48%，毛利率 4%；（ ）上市公司業(yè)績(jī)。利潤(rùn)增速較快的是白酒、葡萄酒和乳制品行業(yè)。

2012年投資策略：“持續(xù)&拐點(diǎn)”雙主線。在宏觀經(jīng)濟(jì)不確定，通脹回落，國(guó)家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的背景下，我們依然看好明年食品飲料行業(yè)較為確定性增長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，建議投資者把握兩條主線：一是，在消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)下，可選消費(fèi)品(白酒、葡萄酒)具有高確定性的持續(xù)快速增長(zhǎng)，仍然具有較高投資價(jià)值，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注一線白酒；二是，隨著通脹回落，原材料等成本下降，大眾消費(fèi)品（乳制品、肉制品等）行業(yè)盈利拐點(diǎn)有望顯現(xiàn)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注乳制品行業(yè)。

白酒：增長(zhǎng)無(wú)憂，推薦一線。今年白酒交了滿意答卷，月產(chǎn)量增速接近 0%，上市公司前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)50%，市場(chǎng)表現(xiàn)上取得了絕對(duì)正收益。明年白酒行業(yè)能不能持續(xù)今年的雙豐收？我們的觀點(diǎn)是：可以，但要區(qū)分看待。消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)，茅臺(tái)價(jià)格接近2000元打開(kāi)行業(yè)整體成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)白酒行業(yè)明年整體收入增速在25%以上，凈利潤(rùn)增速在40%以上。一線白酒價(jià)差較大（尤其是茅臺(tái)，已超過(guò)1000元），明年有望繼續(xù)放量，團(tuán)購(gòu)和直營(yíng)比例加大提升毛利率，估值處于歷史低位，以及同時(shí)受益于超高端類奢侈品化和中高端市場(chǎng)擴(kuò)容，予以繼續(xù)推薦。

乳制品:盈利反彈帶來(lái)的拐點(diǎn)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，明年是乳制品行業(yè)的盈利反彈期，成本和存欄兩大因素使今年原奶價(jià)格處于高位運(yùn)行。我們認(rèn)為，隨著通脹回落，明年原奶價(jià)格會(huì)有所下降，今年第三季度以來(lái)價(jià)格上行趨勢(shì)已明顯放緩。而且，我們看到，由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，行業(yè)和上市公司三季度的費(fèi)用率明顯下降，凈利率上升，我們認(rèn)為，凈利率提升趨勢(shì)在明年可以繼續(xù)。

其他行業(yè)：葡萄酒銷量保持15%-20%的增速，張?jiān)酒莊酒有望放量；明年大麥價(jià)格下行空間有限，靜待整合后啤酒行業(yè)龍頭的盈利爆發(fā)點(diǎn)；明年下半年生豬價(jià)格將進(jìn)入下降周期，肉制品行業(yè)將明顯受益于此。

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風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。