華泰證券修復在春季物業

華泰證券：修復在春季 類別： 機構： 研究員：

雖然是“三九”期間 [摘要]

投資要點：

主要觀點：央行、銀監會將非限購城市首套房最低首付比例下調為25%，未結清首套房貸款的二套房首付比例下調為 0%，意在化解房地產庫存。穩增長再添籌碼，市場信心有效提振。市場短期底部企穩反彈或已確立。

央行、銀監會下調首套房首付比例。在不實施限購的城市，居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，原則上最低首付款比例由 0%調整為25%，各地可向下浮動5個百分點（即20%）；對擁有1套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭，為改善居住條件再次申請商業性個人住房貸款購買普通住房，最低首付款比例由40%調整為 0%。限購城市暫時不作調整。此舉意在加快化解三四線城市庫存。

貨幣政策放松，房地產去庫存進程加快。房地產去庫存，和產能過剩行業去庫存，堪稱今年中央經濟工作“兩大殲滅戰”。此前，中央經濟工作會議提出要通過加快農民工市民化，擴大有效需求，化解房地產庫存。四川、山東和江西等多個省份宣布將對農民工購房提供財政補貼。此次對非限購城市降低購房首付比例，有望顯著加快三四線城市去庫存進度。政策執行力超出市場預期。

穩增長再添籌碼，有效提振市場對中國經濟的信心。首先，房地產去庫存進程加快，將有效化解信貸資產的系統性風險。其次，房地產行業景氣度的提高，和中央城市工作會議上提出的新型基建（如海綿城市、地下綜合管廊、舊城改造、智慧城市等），可有效拉動建材需求，并將有助于分流產能過剩行業的過剩勞動力，將極大穩定市場對中國經濟的預期。第三，房貸首付比例大刀闊斧的改革，打開了市場對貨幣政策進一步寬松、供給側結構性改革進一步推進的想象空間。

滬深 00估值接近底部，市場短期底部企穩反彈或已確立。目前滬深 00PE11倍左右，而8倍PE是歷史估值底部，但8倍PE時期所對應的貨幣寬松程度無法與當前相比，在當前環境下我們認為10倍PE應該已經是極低估值。配合邊際改善的外圍與宏觀環境，目前市場短期底部企穩反彈或已確立。市場對基本面的擔憂已在下跌中大幅消化，邊際上匯率近期企穩、油價和歐美股市等全球風險資產反彈，資金面上滬股通開始加速流入，偏股型基金繼續呈現凈申購。同時，我們依然堅持在15年年度策略報告中的兩個判斷，一是創業板的機會要好于主板，二是上半年的機會要好于下半年。

價值投機者的春天，布局價值型成長：關注兩類股，一類是價值藍籌，一類是確定性高的優質成長。價值藍籌：關注億的具備一定成長的非周期的消費類藍籌，比如海康威視（電子）、長安汽車（汽車）。確定性高的優質成長：比如東方明珠、巨星科技、時代出版、欣旺達、科遠股份、宿科技等。同時，高股息率的標的將是很好的選擇，比如上汽集團（分紅回報率超過6.5%）。

風險提示：本文所涉及的受益標的梳理不代表投資建議；具體投資建議，請以我司相關行業和公司研究報告為準。