服裝紡織年月出口高速增長(zhǎng)不具備了

服裝紡織：2010年6月出口高速增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

6月紡織服裝出口總額為186.65億美元，同比增長(zhǎng) .8 %。分類(lèi)看，紡織品出口同比上升44.4 %，服裝類(lèi)出口同比增長(zhǎng)28.07%。上半年，紡織服裝出口累計(jì)增幅為22.09%，紡織品和服裝類(lèi)出口增幅分別為 2. 6%和16.07%。

概念爭(zhēng)鋒、學(xué)術(shù)爭(zhēng)鳴頻現(xiàn) 點(diǎn)評(píng)6月出口高速增長(zhǎng)不具備可持續(xù)性。雖然6月出口增幅超出大多數(shù)人預(yù)期，但我們認(rèn)為可持續(xù)性不強(qiáng)，主要原因如下：1，人民幣匯改重啟后下半年升值預(yù)期再次加強(qiáng)，為了減少匯兌損失，企業(yè)加快產(chǎn)品出口的動(dòng)力有所增強(qiáng)。2，原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本持續(xù)上升不斷擠壓出口企業(yè)的盈利能力。面對(duì)成本高企，中國(guó)市場(chǎng)的低成本優(yōu)勢(shì)已不夠明顯，紡織品訂單有逐步向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移的跡象。 ，服裝出口上升主要系發(fā)達(dá)國(guó)家需求有所恢復(fù)以及紡服零售景氣度不斷提升所致。美國(guó)服裝零售庫(kù)存銷(xiāo)售比率已達(dá)到歷史低位，從服裝出口至美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為企業(yè)也存在補(bǔ)庫(kù)存的可能性。雖然6月美國(guó)失業(yè)率下降至9.5%，為09年8月以來(lái)最低值，但離正常水平還有很大距離。5月歐盟失業(yè)率在歐洲債務(wù)危機(jī)的影響下攀升至10%，為歷史最高水平。日本5月失業(yè)率也是連續(xù)第三個(gè)月上升，達(dá)到5.2%。因此發(fā)達(dá)國(guó)家的需求復(fù)蘇是非常脆弱的，不排除下半年再次下滑的可能性。

投資建議。上半年紡織服裝板塊表現(xiàn)位于所有板塊第四位，表現(xiàn)優(yōu)異，主要是因?yàn)閮?nèi)銷(xiāo)和出口數(shù)據(jù)雙雙強(qiáng)勁反彈加上企業(yè)盈利水平不斷提升以及受宏觀調(diào)控影響較小，防御性較強(qiáng)。我們認(rèn)為，判斷何時(shí)投資紡服板塊關(guān)鍵在于準(zhǔn)確判斷行業(yè)數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)，如今年年初以來(lái)出口數(shù)據(jù)的持續(xù)向好以及6月份匯改后人民幣升值預(yù)期的重新加強(qiáng)等。不過(guò)更為重要的是我們一直在強(qiáng)調(diào)的紡服板塊更適合“自下而上”的投資邏輯。從我們?nèi)ツ昴甓炔呗灾型扑]的報(bào)喜鳥(niǎo)到今年5月以來(lái)強(qiáng)力推薦的家紡板塊，無(wú)不印證了這一邏輯。目前，我們認(rèn)為在中報(bào)披露前后家紡板塊還有一定趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。品牌服飾如報(bào)喜鳥(niǎo)、七匹狼也可繼續(xù)持有。偉星股份和航民股份具有估值優(yōu)勢(shì)。而具有核心技術(shù)的山東如意，我們認(rèn)為其屬于被錯(cuò)殺的高成長(zhǎng)股，目前時(shí)點(diǎn)可積極介入。

風(fēng)險(xiǎn)提示。人民幣升值；勞動(dòng)力成本高企；原材料價(jià)格波動(dòng)；外需復(fù)蘇緩慢。