華泰證券不畏征途前途光明

華泰證券：不畏征途 前途光明 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

寓意同在藍(lán)天白云下 投資要點：

主要觀點：市場在急跌之后，反彈行情并不會就此終結(jié)，相反可以走得更為久遠(yuǎn)。短期匯率貶值，人民幣加入SDR投票后不確定性消除，對A股長期有利。銀證轉(zhuǎn)賬資金繼續(xù)凈流入，滬股通開始呈現(xiàn)凈流入，兩融融資下降，融資/自由流通市值比值降至5.7%，杠桿率小幅下降。IPO重啟、新股發(fā)行制度改革與注冊制推進(jìn)等改革標(biāo)志著資本市場制度紅利將長期釋放，長期利好市場。當(dāng)前宏觀面并無黑天鵝，國內(nèi)不會出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，外圍美聯(lián)儲加息亦可由人民幣國際化對沖，A股市場上行的基礎(chǔ)完好，短期出現(xiàn)分歧不改變市場上行方向。維持市場在15年四季度至16年上半年仍然會繼續(xù)反彈的研判。

大勢研判——急跌過后，重拾升勢：市場在急跌之后，反彈行情并不會就此終結(jié)，相反可以走得更為久遠(yuǎn)。宏觀面和政策面的主基調(diào)依然是封殺黑天鵝，防止任何系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性，目前市場所擔(dān)心的問題都是可控可調(diào)節(jié)的，都是為市場穩(wěn)定的大局服務(wù)的。急跌只是說明這個位臵出現(xiàn)了很大分歧，需要更多時間來達(dá)成共識，因而只會使得路勁變得復(fù)雜，而不會改變方向。目前，外生的系統(tǒng)性風(fēng)險是美聯(lián)儲加息，資產(chǎn)價格的重估主要體現(xiàn)在匯率、大宗商品、債券上，對股權(quán)類資產(chǎn)的影響可能是一次性的。急跌告訴我們主板的上行空間還需要更多時間去等待，而創(chuàng)業(yè)板在失去抵抗后的失速下跌說明資金存量博弈在創(chuàng)業(yè)板市場同樣明顯，對于反彈需要有更多耐心，當(dāng)市場參與者紛紛降低預(yù)期回報后，慢牛才有可能發(fā)生。

行業(yè)風(fēng)格——成長與改革并重：維持市場在15年四季度至16年上半年仍然會繼續(xù)反彈的研判。在投資方向上，繼續(xù)看好兩條主線，一是成長轉(zhuǎn)型，二是改革。

成長股的方向，就是兩個，一是服務(wù)業(yè)繼續(xù)大爆發(fā)，我們重點關(guān)注四大子行業(yè)的投資機(jī)會，醫(yī)療服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)、生活服務(wù)業(yè)、財富服務(wù)業(yè)；二是制造業(yè)升級，重點關(guān)注機(jī)器人、無人機(jī)、新能源汽車、航空航天。國企改革（包括軍工改革）的方向，也是兩個方向，一是主業(yè)轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新興行業(yè)；二是推進(jìn)供給側(cè)改革，化解過剩產(chǎn)能，傳統(tǒng)行業(yè)的整合。

風(fēng)險提示：本文所涉及的受益標(biāo)的梳理不代表投資建議；具體投資建議，請以我司相關(guān)行業(yè)和公司研究報告為準(zhǔn)。