國信證券黃學(xué)軍制度性建設(shè)推動(dòng)現(xiàn)金分紅覆蓋

公開的形式要通俗 國信證券：黃學(xué)軍制度性建設(shè)推動(dòng)現(xiàn)金分紅 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

現(xiàn)金分紅政策作為強(qiáng)制措施以來就與融資監(jiān)管密不可分從2000年監(jiān)管部門將分紅掛鉤上市公司再融資，2004年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》應(yīng)實(shí)施積極的分紅政策，到2006年發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中要求：公開發(fā)行的股票最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十。到2008年修改為最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。2011年底這個(gè)覆蓋的范圍擴(kuò)展到新股發(fā)行。從掛鉤再融資到比例提高，從再融資到新股的公開發(fā)行等，力度和深度在提升。

現(xiàn)金分紅和股息率的影響因素分析現(xiàn)金分紅主要受到當(dāng)年凈現(xiàn)金流的影響，而上市公司的業(yè)績與現(xiàn)金分紅沒有必然的聯(lián)系，當(dāng)然業(yè)績也是重要條件。對比發(fā)現(xiàn)，分紅的上市公司的每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流平均水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)比沒有分紅的要好。上市公司業(yè)績好，如果當(dāng)年沒有進(jìn)行現(xiàn)金分紅，那么每股未分配利潤就會(huì)較高，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看也是這樣。股息率決定因素除了紅利也受到股票價(jià)格的影響。年的股息率處于歷史的高點(diǎn)，這時(shí)的股票整體平均價(jià)格處于最低的水平。

歷年A股現(xiàn)金分紅趨勢變化第一，近幾年不到30%的凈利潤用來現(xiàn)金分紅。遠(yuǎn)低于2000年到2005年的期間的水平。第二，最近5年來進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司數(shù)目占比越來越多，2010年超過60%的上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。第三，股息率近三年維持在低位。

A股的股息率從1996年到2010年期間，均值為1.42%，最大值為2005年的2.43%，最小值為0.8%。僅2005年可以高于一年期定存利率。第四，分行業(yè)來看，現(xiàn)金分紅占比（每個(gè)行業(yè)內(nèi)分紅的上市公司占整個(gè)行業(yè)內(nèi)公司的比重）的連續(xù)性來看，機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、金融服務(wù)以及信息設(shè)備和醫(yī)藥生物等行業(yè)的分紅占比一直都維持在較高的水平。從股息率來看，較高的行業(yè)主要分布在：金融服務(wù)、黑色金屬、交通運(yùn)輸、交運(yùn)設(shè)備、采掘和紡織服裝。

現(xiàn)金分紅的股價(jià)影響明顯，表現(xiàn)出事前事件驅(qū)動(dòng)特征（1）年報(bào)前提前布局于現(xiàn)金分紅的個(gè)股能獲得正的超額收益；（2）預(yù)案公告日前的超額收益率幅度與股息率大小呈反向關(guān)系；（3）預(yù)案公告當(dāng)天超額收益為負(fù)，但股息率在1.6%以上超額收益為正；（4）預(yù)案公告后超額收益與股息率的大小呈現(xiàn)出“U”型特征，股息率在(0.8，0.9]之間的超額收益率最低。