國信證券黃金的配置機會顯現牛

國信證券：黃金的配置機會顯現 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

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近期隨著特朗普的意外當選和美聯儲加息，國際金價持續受到打壓，上周COMEX金價已跌至1130美元/盎司附近，連續七周下跌，并且在三個月內下跌了16%。而站在當前這個時點，我們對金價戰術性地看多，即如果以個月為投資周期，黃金的配臵機會已經顯現。理由如下：

一是美聯儲在明年6月前難以加息。近年來相對于美元和避險這兩個因素，金價在短期走勢上對美聯儲加息的預期更為敏感。盡管當前美聯儲預計明年加息3次，但考慮到核心通脹回升緩慢以及特朗普財政刺激的未落地，我們認為美聯儲的下一次加息的條件至少要到明年6月才成熟。在此情形下，明年上半年市場對美聯儲加息預期的降溫將成為金價回升的主要利好。

二是美國長期實際利率有望回落。作為持有黃金得機會成本，長期美債利率實際利率與金價具有明顯的負相關關系。此輪金價的下跌正是伴隨著長期美債實際利率的回升，也即持有黃金機會成本的上升。然而從當前來看，一方面長期美債名義利率的上漲相對通脹預期的回升明顯超調；另一方面美聯儲仍希望市場的通脹預期回升到目標區間后再考慮加息。因此根據實際利率=名義利率-通脹預期，短期內美國長期實際利率將迎來回調，從而支撐金價走強。

不斷地進入的賣家增多成本 三是避險情緒可能在明年上半年升溫。明年3月荷蘭將舉行議會選舉，4月至5月法國將進行總統選舉。在英國退歐風險的籠罩下，歐洲的反建制政治風險已明顯加大，屆時金融市場的波動可能因為民調的風吹草動而上升，黃金的避險價值也隨之顯現。

綜上，我們預計COMEX金價將在短期內迎來反彈，并有望在未來6個月內有望反彈至1250美元/盎司附近。