國金證券收縮效應與股風險釋放物業

國金證券：收縮效應與A股風險釋放 類別： 機構： 研究員：

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基本結論本周策略：

政策退出的沖擊。政策未來一段時間將保持動態緊縮、相機抉擇的步調；從央行政策信號的角度看，對銀行信貸投放會有比較明顯的指示作用。政策退出的影響值得重視，在2009年很大程度上是寬松的政策推動了樂觀的預期；而一旦政策轉為收縮，預期開始開始波動，我們會看到政策的影響較以往會來得更快更大。

流動性高點已見。在信貸投放較為均衡的情況下，流動性將從較寬松狀態以相對較快的速度回到正常水平。而此時實體經濟由于較強的增長勢頭，將對資金形成較大的需求。因此，就A股市場而言，整體流動性平衡的局面短期難以改變。

對風險釋放有所警惕。在1季度政策退出沖擊和流動性收縮的壓力下，會引發市場對經濟的擔憂情緒，A股會受到一定的考驗；尤其是風險偏好較高的小市值股票，存在著在某個時刻風險釋放的要求。

風險釋放后的機會。同時，我們認為在政策正常化之后，政策緊縮的風險有所消除；流動性進入到相對的平緩期；并且在房地產價格總體穩定的情況下，通脹預期會相對有利于股票價格的表現；我們認為A股會迎來一次相對較好的投資機會，大市值行業由于已經貼現了較多的風險因素更值得關注，時間點初步判斷在1季度末2季度初。

主題投資：低碳也值得關注。在節能減排的約束之下，預期政府2010年仍會出臺一些鼓勵節能、發展新能源的政策（如新能源產業發展規劃、核電中長期發展規劃、節能環保產業發展規劃、建筑節能三年規劃、新能源汽車發展規劃、智能電規劃等）。因此，我們認為低碳作為一個具有很強板塊效應的主題，在諸多政策陸續推出的預期之下，仍然是值得重視的主題機會。