長江證券逃不開的沒落呢

長江證券：逃不開的沒落 類別： 機構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報告要點花開花落，終有盡時中國處在外需不振與國內(nèi)經(jīng)濟增長要素約束的雙重轉(zhuǎn)型壓力之下，這決定了在這個紛繁交織的經(jīng)濟絡(luò)中，必定會有一些行業(yè)將逐步走向衰落。

在產(chǎn)業(yè)生命周期規(guī)律的作用下，“沒落”的結(jié)局是逃不開的。只是對于不同行業(yè)來講，衰退的范疇存在差異性。或是退出歷史舞臺，或是由高增長回到一個較低的平穩(wěn)增速，或是在其它行業(yè)的高速發(fā)展中變得黯淡。

各大風(fēng)險貨幣則繼續(xù)保持區(qū) 日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進路徑回顧考慮到分行業(yè)的需求指標(biāo)較難獲得，且從中長期來看，供給與需求是相互匹配的，我們可以直接從行業(yè)GDP占整體的比重來判斷。如果行業(yè)GDP占比回落，則表明行業(yè)的增長慢于經(jīng)濟的整體水平，處在衰退階段。

從描述日本各行業(yè)成長路徑圖來看，產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的行業(yè)GDP占比最高年份存在先后順序。在上世紀(jì)70年代初期，一些偏上游行業(yè)的GDP占比已達到峰值；中游制造業(yè)跟蹤其后；服務(wù)性行業(yè)的GDP占比至今仍處在逐步提高的過程中。這一變化規(guī)律反映了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并于近代向第三產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的發(fā)展模式進行轉(zhuǎn)變的規(guī)律。

一樣的“衰退”，不一樣的演繹衰退行業(yè)都經(jīng)歷了GDP占比持續(xù)回落過程，但是由于引致行業(yè)衰退的原因不同，在衰退過程中決定股價表現(xiàn)因素、行業(yè)內(nèi)競爭格局變化下不同公司的股份表現(xiàn)也有所差異。

可按衰退產(chǎn)生的原因?qū)⑺ネ水a(chǎn)業(yè)分為以下幾類：資源稟賦限制型衰退；需求的收入彈性弱引致的產(chǎn)業(yè)衰退；勞動密集型產(chǎn)業(yè)的海外轉(zhuǎn)移；國際比較競爭優(yōu)勢下的衰退；城鎮(zhèn)化后期投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

衰退產(chǎn)業(yè)的投資機會通過對日本產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑的總結(jié)，在資本市場上對國內(nèi)的衰退產(chǎn)業(yè)投資需要把握兩個要點：

第一、盈利是決定股價的核心因素，只有對于產(chǎn)業(yè)衰退后通過創(chuàng)新再煥活力的子行業(yè)估值才能起到作用；第二、衰退產(chǎn)業(yè)相對全市場的估值水平很難出現(xiàn)大幅提升，穩(wěn)定或平臺下移的可能性更高。