日常消費品把握節奏精選個股牛

日常消費品：把握節奏 精選個股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

農產品價格呈現上升趨勢。主要理由有三點：1.種植成本上升；2.最低收購價政策為農產品價格上漲提供基礎支撐； .從供需看，中國已連續實現7年增長，再次繼續增長的可能性降低，而隨著工業化、城鎮化發展，糧食需求呈剛性增長。

種子行業景氣度逐年上升。受益于惠農政策，種子需求增加，行業供需格局緩解。種子價格在農產品價格持續上漲及制種成本逐年增長的共同作用下，呈逐年上升趨勢。在國家政策上，鼓勵種子行業的發展，未來種子研發和整合力度都將加強。

養殖業效益大幅回升。能繁母豬存欄量存欄量自去年12月份已開始回升，根據生豬養殖周期及消費季節性看，豬肉的高價可能會維持到今年年底或明年年初。2010年祖代雞引種量增速放緩，供需緩解，以及豬肉價格上升帶來替代品雞肉價格的上漲，肉雞養殖業處于景氣周期。

尤其是小孩和老人。極夜期間學校減少課時。幼兒園里向學齡前兒童發放維他命和魚肝油。 飼料需求量將上升，向下游轉嫁部分成本。從養殖周期看，生豬存欄量將繼續回升，明年也可能將保持在一個較高水平，飼料需求增加，預計將在年內保持增長。雖玉米價格上升，但魚粉價格的回落及大豆價格的穩定，飼料成本壓力有所緩解，且在需求逐步增加下，可以向下游轉移部分成本。

下半年海產品價格將繼續上升。08、09年的寒冬使海產品養殖受到嚴重的損害。雖2010年產量有所恢復，但海參、鮑魚有2～4年的養殖周期，，2011年依然處于恢復期。日本地震的影響多為心理層面，目前海產品價格已開始反彈，預計隨著下半年隨著消費旺季的到來，海產品價格將繼續上升。

給予“中性”評級。隨著行業指數的下跌及行業內上市公司業績的改善，行業估值開始逐步修復，預計2011年農林牧漁行業市盈率約28.82倍，相對滬深 00溢價2.45倍。近1 年農林牧漁行業的靜態市盈率均值為48.21，是滬深 00的1.94倍。按照10%的波動，合理溢價區間在于1.74～2.1 倍。農林牧漁行業2011年估值不具優勢，但中國農產品處于上升趨勢及及四季度是農業政策的密集期，故給予“中性”評級。

通過行業景氣度和估值相結合的投資邏輯，2011年下半年具有投資價值的子行業為種子、飼料、養殖行業。重點推薦敦煌種業、大北農、東方海洋、益生股份。