國金證券按兵不動符合預期維持月加息判嗎

國金證券：按兵不動符合預期 維持12月加息判斷 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

【事項】7月28日凌晨2點，美聯儲公布7月FOMC會議聲明，宣布維持利率區間0.25%-0.5%不變，符合市場預期。聲明發布后，美元指數小幅沖高后轉為下跌，黃金價格小幅下跌后即再度大漲，原油變化不大，美股小幅波動后上漲，美國10年期國債收益率下跌，離岸人民幣匯率小幅升值。

【評論】①整體措辭偏中性，我們仍傾向于認為12月才會加息。本次FOMC聲明整體符合預期，并未加息，并且對經濟形勢展望偏樂觀。對經濟前景展望中，明確指出近期風險有所減少（diminished）。市場對美聯儲在下半年的加息預期變化不大，聯邦基金利率期貨蘊含的加息概率9月從27.8%升至30.1%，11月從30.9%升至33.1%，12月從47.3%升至50.3%。從本次會議的表述看，并未對加息做出明確地前瞻性指引，因此9月加息概率仍不大；而11月的議息會議在美國總統大選前6天，并且沒有發布會，除非數據特別強勁，否則加息概率也不高；綜合來看，在美國經濟數據正常發展的前提下，最大的加息可能在12月份。

②對勞動力市場表述變得樂觀，通脹改善預期變化不大。FOMC聲明中明確提出6月的勞動力市場較5月有明顯改善，包括就業增長、薪資和其他就業市場指標在內均顯示出，美國勞動力利用率在最近有所增加。但對通脹的預期依然不高，基于市場測度的通脹補償維持在低位（6月表述為“下降”），大部分基于調查測量的長期通脹預期幾無變化。

降至45%。不過 ③僅喬治投票支持加息。在3月議息會議上，喬治曾投票支持升息，隨后的4月和6月議息會議，喬治均選擇了維持利率不變，時隔近4個月后，喬治再度投票支持升息。其他委員均投票支持維持利率不變。

④市場做出鴿派解讀。在會議聲明剛剛公布的幾分鐘里，市場一度表現偏鷹，美元上漲，黃金下跌。但隨后，隨著美國十年期國債收益率的下跌，美元指數轉為下跌，黃金大幅上漲，人民幣離岸匯率升值近百點，但美股表現相對溫和，原油等大宗商品仍受基本面因素牽制。因市場認為本次的議息會議，美聯儲并未做出會在9月加息的姿態，市場將迎來一段較為寬松的貨幣政策環境。