廣發基金謝軍收益笑傲弱市的

2011年當大部分為“股債雙殺”所傷，不得不交上一份虧損答卷時，廣發增強型債券基金以近6%的回報率，問鼎所有基金品種冠軍。

(,)之所以引人注目，在于其管理者謝軍，幾乎踩準2011年債市的每一步節奏：既避開了三季度、城投債的暴跌，又準確捕捉了10月以來債市的牛市行情。

踩準債市節奏

2011年債市的波動可謂“精彩”，在遭遇三季度信用債、可轉債全線暴跌后，四季度又迎來絕地反擊，、企債、可轉債等全線上漲。而在債市跌宕起伏的這半年，謝軍卻踩準了每一步節奏。

2011年三季度，城投債傳出負面，市場擔心存在違約風險，整個債市陷入流動性危機，信用債、可轉債等品種全線暴跌。債券基金為此也遭受重創，純債基金平均下跌4.59%，偏債基金的跌幅更是高達5.66%。但相比之下，廣發強債同期跌幅只有1.07%，是同行中抗跌系數最高的債基品種。

李克強甚至就一個問題連續追問數十次 據謝軍介紹，廣發強債在二季度就調整了持倉結構?；鸺緢箫@示，謝軍在年初即做出固定收益市場整體偏空的判斷，對可轉債一直保持較低配置。與此同時，在信用債風險尚未爆發的二季度，謝軍將配比從一季度的57.9%降至3.24%。

半年報數據還顯示，2011年6月底，廣發強債沒有配置可轉債品種，信用債投資占比也僅有兩點多，是當時市場上僅有的信用債占比個位數的債券基金。此外，整體債券投資占凈值比例只有92.54%，這在能運用杠桿進行投資的債券基金中算是很低的倉位。

市場的波動，總是令人難以捉摸。經歷三季度陰霾的債市，在10月走出一輪強勁反彈行情。其中，中信標普可轉債的漲幅高達6.84%，并曾一度逼近10%。

受益于債市反彈，三季度憑借低倉位抗跌的廣發強債，一舉成為市場領漲品種?！皬V發強債在9月下旬債券恐慌性暴跌時，逆市加倉了可轉債和高等級信用債?！敝x軍如是解釋領漲的秘密。三季報顯示，謝軍把可轉債的倉位從零加倉到了基金資產凈值的20%以上，并且放大了債券投資的杠桿，整個債券投資占凈值比例高達139.31%，比6月底增加了近50個百分點。

精準布局的核心在于潛心研究

為何謝軍能提前布局，準備把握債市的脈搏？

“債券投資要逆市布局，必須要對宏觀經濟形勢有一個前瞻性判斷?！敝x軍透露，根據其過往經驗，宏觀調控會導致經濟下滑，隨之也會回落。

而自9月開始，謝軍敏感地注意到房地產、家電等消費數據開始往下走，出現負增長；豬肉價格亦出現沖高回落的跡象。此時，市場普遍判斷通脹壓力依然居高不下，CPI要等到12月才能回落。但謝軍的看法則是通脹數據向好的方向發展，貨幣政策將從緊縮逐步過渡到趨緩。

“從政策角度看，2011年前三個季度貨幣政策都比較緊，第四季度會沒有那么緊，未來還將會出現比較放松的貨幣政策?！被谪泿耪呦蚶脗蟹较虬l展的大趨勢，謝軍感覺“債券牛市的機會即將來臨”，于是開始慢慢增加倉位。

謝軍透露，廣發強債在9月下旬集中加倉了兩類品種:一類是可轉債，另一類是高信用級別的中長期債券品種。前者是當時可轉債出現非理性的恐慌性下跌，過度夸大了供給因素的負面影響;后者是期限比較長的利率產品，往往在債市由熊轉牛中受益幅度比較大。

據謝軍介紹，廣發強債三季報的倉位是139.31%，其中20%是轉債，近120%是利率品種，在同類基金中的倉位并不算特別高。然而，當時逆市加倉的他，依然面臨非常大的壓力。

“9月底，市場流動性還非常緊張，當時擔心倉位加上去，萬一出現錯誤，遭遇投資者贖回，基金將會被動地放大杠桿?！笨紤]到債券基金的流動性風險，堅信自己判斷的謝軍，一方面采取逐漸增加倉位的穩健策略，另一方面在構建組合時也選擇了流動性比較好的品種，如久期(債券或債券組合的平均還款期限)為5~7年的中高等級信用債。

進入10月，宏觀經濟和債市的走勢均驗證了謝軍的預判。政策出現微調的放松跡象，市場資金面開始回暖，企業現金流狀況也得到緩解，債市開始出現上漲行情。此時，謝軍肯定債市已經步入牛市，于是在10月中旬果斷加倉到160%左右。回顧2011年的每一步操作，謝軍認為：“要做好債券基金投資，必須潛心研究債市相關的宏觀經濟趨勢，各類債券品種的風險收益特征，準確地找出最受益的債券品種進行投資?！?/p>

“當我們研究出債市上漲最可能的受益品種后需要提前布局，等債券上漲趨勢確立后再去到處詢價和買債券已經來不及了，很多時候投資需要逆市布局。”謝軍總結說。

謝軍：

金融學碩士，特許金融分析師(CFA)。先后任廣發基金研究發展部產品設計人員、企業年金和債券研究員; 2008年3月至今擔任廣發增強型債券基金經理。Q A

Q：如何判斷2012年政策面?

A：相對2011年，2012年政策會轉為中性，但類似2009年的全面放松難以出現，結構上放松會更為可能。

Q：自10月開始，信用債已經有了比較可觀的漲幅，未來空間還有多大?

A：中期已經走了大概三分之一的空間;而比較長期的債券，包括十年期國債，可能走了接近一半的位置。而無風險利率的下降、貨幣政策轉向寬松將利好信用債和可轉債，債市繼續“全面看好”。