廣發(fā)基金經(jīng)濟(jì)仍處下行通道債券投資長期可為呢

⊙本報(bào) 王慧娟

回家掉了兩顆門牙 8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，CPI重回“2”時(shí)代，PMI首次跌破榮枯線創(chuàng)9個(gè)月以來新低。表示，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將仍以促增長為主，貨幣政策的放松步伐低于預(yù)期。在此背景下，債券市場長期仍具有投資價(jià)值，未來可重點(diǎn)關(guān)注中高等級(jí)信用債和利率品種。

PMI創(chuàng)9個(gè)月新低 經(jīng)濟(jì)仍處下行通道

國家數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比增長2.0%，重回“2”2012時(shí)代，較7月CPI增速水平1.8%回升0.2個(gè)。而8月份PMI為49.2%，創(chuàng)下自去年11月以來的9個(gè)月新低。反映PMI的核心指標(biāo)，新訂單，連續(xù)四個(gè)月位于榮枯線之下，8月為48.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。另外，生產(chǎn)指數(shù)和原材料庫存指數(shù)亦是PMI持續(xù)回落的主要推手，8月，生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，這表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)低迷；而原材料庫存指數(shù)為45.1%，比上月大幅回落3.4個(gè)百分點(diǎn)。這兩個(gè)指數(shù)回落下拉PMI指數(shù)將近0.6個(gè)百分點(diǎn)。

廣發(fā)基金認(rèn)為，CPI 反彈幾乎全部是由鮮菜價(jià)格大幅上升引起。同時(shí)，8月PMI數(shù)據(jù)顯示出企業(yè)需求弱勢將持續(xù)，庫存消化尤其是原材料庫存仍有壓力，目前企業(yè)仍處于主動(dòng)減庫存的過程中。以此來看，經(jīng)濟(jì)不具備復(fù)蘇的自發(fā)動(dòng)力。

政策仍以促增長為主 資金面寬松低于預(yù)期

可以預(yù)見到的情形是，宏觀政策將仍以促增長為主，各種方式拓寬地方融資平臺(tái)的融資渠道，包括提速、發(fā)行中期票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)。貨幣政策方面，總量政策的放松步伐低于預(yù)期。貨幣政策操作目標(biāo)可能轉(zhuǎn)向價(jià)格目標(biāo)，貨幣市場利率的政策重要性在上升。這意味著更多地依靠公開市場操作而非降準(zhǔn)來調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性。總量寬松將更多地體現(xiàn)在匯率方面，人民幣匯率未來波動(dòng)幅度加大，可能小幅貶值。貨幣寬松更可能以結(jié)構(gòu)化改革方式來完成，加速利率市場化和推進(jìn)直接融資。

貨幣政策的放松步伐低于預(yù)期，主要是有兩方面原因，一是由于二季度我國外匯占款大幅度下降以及未來海外經(jīng)濟(jì)政策不確定性，遏制了貨幣政策放松的空間；二是央行的近兩次降息推升了房地產(chǎn)市場的交易量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不見起色房地產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)暖，進(jìn)一步降息將增加泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。

債券投資長期可為 關(guān)注中高等級(jí)信用債

綜合、經(jīng)濟(jì)和資金面等因素，廣發(fā)基金指出，債券存在長期投資價(jià)值。近期債市的震蕩主要是受到資金面、通脹、供給沖擊等因素沖擊制約，經(jīng)過6月以來的調(diào)整，高品質(zhì)（非信用和高評(píng)級(jí)）品種已經(jīng)有一定的投資價(jià)值，但由于資金面緊平衡，預(yù)期上也難以利空出盡，目前看不到加倉的迫切性，操作上建議非信用品種觀望為主，高信用品種仍以減持為主，保持或者減少杠桿，維持不低于基準(zhǔn)的久期。

值得注意的是，因上半年中低信用等級(jí)信用債已有一定漲幅，利率債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較為可控，所以，重點(diǎn)投資于中高等級(jí)信用債和利率品種的的風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)更高。據(jù)悉，(,)為2011年度同類型冠軍，2012年上半年凈值增長3.59%，以投資利率債和中高等級(jí)信用債為主，配置較為靈活。