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[摘要]

新均衡仍在繼續，企業業績表現出較強韌性在《18年年度策略：新均衡，新思路》中，我們系統地闡述了在需求增速放緩，供給嚴控的環境下，行業供需軋差逐步收斂后形成新均衡的格局。此時行業商品價格開始逐步脫離過去的波動規律，走出相對獨立的走勢，運行中樞逐步上移并呈現驅穩跡象。現階段宏觀需求持續下行，但新均衡仍在持續，行業商品價格表現出較強韌性，從而反應成為行業優質企業在業績上的韌性。

前期市場對宏觀的擔憂反映在不斷下殺的估值上，基本面實際無憂今年以來，去杠桿、貿易戰等政策使市場產生宏觀經濟即將失速的擔憂，這種擔憂最終表現在上市公司不斷下殺的估值上，與歷史數次周期底部相比，目前行業享有更低的PE和更高的PB反映出板塊ROE水平優于歷史同類時期。且行業價格和企業業績韌性十足。

政策微調帶來預期修復，低估值兼具安全性和彈性從近期政策來看，監管層力求穩中求進，在防風險政策基調不改的前提下，宏觀基調從“去杠桿”轉向“穩杠桿”，上周末也發布資管新規細則和銀行理財新規征求意見稿，同時，國務院常務會議定調下半年的貨幣政策和財政政策，有助于緩解下半年經濟下滑的擔憂，穩定市場預期。短期來看，宏觀悲觀預期短期有望改善，前期板塊較低的估值水平實際上對未來可能出現的風險過度反應，政策面修復之后，改善市場悲觀預期，低估值迎來修復。

短期、長期投資邏輯均成立，買入優質龍頭標的綜上，政策邊際改善帶來的低估值修復，短期確定性強。長期來看，行業內企業之間的差異原本已存在，而在環保、供給側嚴控組合拳的推動下，企業之間差異進一步拉大，從而推動行業內部出現異于以往周期運行的更強的結構化調整。若環保和供給嚴控的背景持續不變，將長期利好各子行業的穩健發展的優質龍頭企業。因此現階段，短期、長期投資邏輯均成立，建議買入各子行業穩健的優質企業，長期持有伴隨企業長期成長。推薦海螺水泥、華新水泥、旗濱集團、、信義玻璃、中國巨石、北新建材、偉星新材、東方雨虹、中國聯塑。

風險提示政策反復，重回偏緊局面，影響預期；貿易戰超預期；供給端超預期增加