交通運輸估值期待回歸亦須未雨綢繆物業

廣明源照明電器有限公司并購了廈門兩家成熟的LED企業 交通運輸：估值期待回歸 亦須未雨綢繆 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

由于宏觀經濟向好，消費結構升級，旅游需求推動等因素綜合，航空運輸需求增長的潛力依然很大。供給方面，預計在 年內行業運力供給增長將在%之間，行業保持在供不應求的狀態，而且這狀態由于運力交付的滯后（至少需要2年時間）將在未來2年內持續。

根據燃油附加費計算公式粗略估算，當客座率在75%時，燃油附加費的上漲可覆蓋相應增加燃油成本的70%-80%。另一方面，在目前貨幣寬松的全球經濟背景下，低廉的貸款利率有望在未來幾年內保持。

國內航空企業普遍利用高杠桿經營，因此低利率環境有利于降低航空公司的財務費用。

目前國內航空公司的航線與“四縱四橫”高鐵規劃完全重合的線路占總國內航線的25%，這些線路的國內旅客周轉量占總量的20%。按照500公里以下高鐵替代率為100%，公里高鐵替代率為70%，公里高鐵替代率為 0%計算，“四縱四橫”絡完全建成后，將使民航國內旅客周轉量降低9%-10%。

基于行業缺口在今年的擴大，明年的維穩，預計明年上半年仍將保持較高的客座率和票價水平，因此明年一，二季度各民航上市公司的業績將同比將有大幅增長，預計全行業明年上半年增長可達50%。但由于明年三季度民航全行業業績增速將出現大幅下滑，甚至有的公司可能出現同比下滑。