交通運輸估值風險釋放耐心等待時機覆蓋

交通運輸：估值風險釋放 耐心等待時機 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

機場行業投資邏輯——選擇成本管理能力優秀的機場公司從長期投資來看，選擇成本管理能力優秀，且非航業務經營良好的機場公司。從短期投資來看，安全的估值與催化劑的疊加可以為機場股提供交易性的機會，而這需要投資者認清“故事”的本質，并準確把握交易區間。

回顧——上海世博會虹吸效應明顯上海世博會為上海兩場帶來了可觀的脈沖式增量客流，但同時也對全國旅游需求產生明顯的虹吸效應。由于世博會的影響，2011年上海兩場的客流增長較有壓力，而二線機場的客流增速將可能超預期。

展望——空域瓶頸弱化高鐵分流從國際業務來看，首都機場與浦東機場的國際業務增速差異可能小于預期；從國內業務來看，未來高鐵的開通將釋放部分航班時刻，原先被抑制的時刻需求將減弱高鐵對大型機場的沖擊。

估值風險釋放，耐心等待時機成本管理優秀、非航業務經營良好的廈門空港仍然是機場股中的首選。

上海機場估值風險已有效釋放，但資產注入難以有效提升公司內在價值。

值得每個有追求的市場營銷人好好閱讀和思考。 建議等待股價12元以下買入上海機場，關注交易性機會。

白云機場的機場建設費返還政策性風險，并未在目前的估值水平中體現，即使返還政策得以延續也很難進一步提升公司估值水平。

需要重點關注的是，內外航國際地區航線收費標準未來的并軌方案。并軌方案的不同，將可能影響機場的盈利能力與內在價值。如果現行的內航外線六折優惠取消，將提升上海機場的內在價值10%以上。