交通運輸全國鐵路貨運運價上調的

交通運輸：全國鐵路貨運運價上調 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

最重要的因素是華聯商業的定位與鼓樓商業區整體特征存在較大差異。 采訪了龍亭新都匯的開發商瑞信房產營銷部經理左翼先生。左經理告訴 根據國家發改委、鐵道部《關于調整鐵路貨物運輸價格的通知》，自2012年5月20日起，對全國鐵路實行統一運價的營業線貨物運價進行調整，貨物平均運價水平每噸公里提高1分。

此次貨運價格調整包括整車7個運價號的貨運價格的調整，其中煤炭運價基價1由10.80元/噸上調至12.20元，漲幅為1 %；基價2由0.055 元/噸上調至0.0629元/噸，漲幅為1 .74%。大秦、豐沙大、京原、京秦四線煤炭現行運價不變。

點評：

1、鐵路貨運運價上調時點和幅度基本符合市場預期。

此前市場預期鐵路貨運運價平均每噸公里提高1分，時點在二季度內，因此本次運價上調基本符合市場預期。此次上調運價后，鐵路貨運價格由平均每噸公里10.51分提高到11.51分，漲幅達9.5%。上一次鐵路調整貨運價格為2011年4月1日，國家鐵路貨物統一運價平均每噸公里提高0.2分。此次運價上調幅度明顯高于以往。

2、12年大秦鐵路業績增厚約0.04元，對廣深鐵路和鐵龍物流影響很小。

此次鐵路貨運價格的上調，對大秦鐵路的業績影響最為顯著。大秦鐵路22日公告指出，受此次運價上調影響，預計2012年公司營業收入增加約8億元。測算稅后利潤約6億元，業績增厚約0.04元，增幅約為5%。根據大秦鐵路2011年年報，大秦鐵路2011年共實現營業收入450.07億元，營業利潤15 .69億元。此次運輸收入增長約占去年營業收入的1.78%，占去年營業利潤的5.21%。

廣深鐵路、鐵龍物流受益相對較小。廣深鐵路的貨運業務包括深圳—廣州—坪石間鐵路貨運業務，2011年貨運收入占比14.7 %。其中廣坪段執行特殊運價，不在本次調價范圍內，只有廣深段受益，我們測算出本次調價約增加廣深鐵路凈利2465萬元，對公司12年的業績增厚幅度約為1. %。鐵龍物流沙鲅線貨運運價受益本次運價上調，沙鲅線全程14.17公里，2011年完成到發量6156萬噸，預計2012年完成到發量7000萬噸，但運價上調同時增加公司特種箱業務的線上運輸成本，我們測算出本次調價對鐵龍物流12年整體業績增厚幅度約為1%。

、今年前4個月鐵路貨運保持增長。

2012年前4個月，全國鐵路貨運量累計完成1 . 7億噸，同比增長4.0 %，鐵路貨物周轉量累計完成9869.14億噸公里，同比增長 . %。

4、下半年鐵路改革有望破冰，成行業催化劑。

今年是鐵路改革啟動的時間窗口。鐵路體制改革已經試水政企分開，從年初太原鐵路檢察機關向地方移交開始，鐵路檢察院管理體制改革正式進入實施階段，也是政企分開等深層次鐵路體制改革的啟動信號。

十八大前后，針對鐵路體制改革有望出臺明確方案。政企分開、實施多元化經營、資產重組等鐵路改革內容將逐步推進。預計下半年關于鐵路改革的消息會較頻繁。作為鐵道部僅有的 家上市公司，預期鐵路改革對其的影響是不容忽視的。鐵路改革實質性推進有望給行業帶來更多發展機遇，提升行業估值。

5、維持鐵路運輸板塊“謹慎推薦”的評級。

由于本次調價前市場已有所預期，加上提價對上市公司業績的實質影響不是十分明顯，因此我們認為本次提價對板塊的市場表現影響不會太大。但考慮到目前三家上市公司的估值低，鐵路改革破冰預期帶來一定的想象空間，我們維持對鐵路運輸板塊“謹慎推薦”的投資評級。對于個股而言，大秦鐵路的業績最穩定，估值優勢明顯；廣深鐵路有望在北京—武漢高鐵開通后釋放貨運運能，鐵路改革帶來潛在的資產注入預期強烈；鐵龍物流的業績受此次貨運運價上調的影響很小，未來增長主要受益于鐵路特種箱業務上升的空間和鐵路貨運擴能，從 季度開始將陸續進入業績釋放期，下半年業績將顯著好于上半年。

風險提示：宏觀經濟超預期走弱、鐵路改革進度低于預期。