建材梅花香自苦寒來薦股覆蓋

建材：梅花香自苦寒來 薦7股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

去桿杠效果顯著，行業債務風險可控建材行業資產負債率和帶息負債率自2005年以來持續降低，在自上而下持續的“去杠桿”環境下，2015年后進一步加速下行，達到0 年來歷史低位，流動比率和速動比率持續提升。受益于行業景氣度回升，企業再投資開支減小，以及現金流改善加速，多數細分板塊已實現200 年以來最優資債結構水平，行業整體負債和償債水平在全市場中排名持續提升，債務風險可控，去杠桿效果顯著。

行業基本面運行尚可，宏觀預期制約估值5月份以來水泥價格維持高位，庫存保持歷史同期低位，玻璃價格在中下旬區域市場研討會議召開后有所回升，市場信心得到提振，庫存月末開始下降。從需求端來看，水泥玻璃前4個月產量增速出現回升，房地產和基建表現承壓，但PPP項目清理已基本結束，宏觀經濟盡管走勢偏弱，但制造業方面指標表現仍有亮點，短期來看經濟下行風險仍可控。供給端方面，水泥冬季錯峰生產擴大至非采暖季錯峰生產，部分省市已開始執行，玻璃行業環保監管日益嚴格，近期企業之間亦有進一步協同動作，價格有望企穩。目前企業盈利尚好，預計全年業績穩增無憂。

前5月行業股價表現整體偏弱，已反映一定悲觀預期年初至今，建材板塊下跌14.28%，跑輸滬深 006.5個百分點，建材龍頭公司下跌10.71%，跑輸滬深 002.74個百分點。分板塊來看，水泥板塊整體表現相對強勢，年初至今板塊下跌 .4%，玻璃板塊下跌21.5 %，其他板塊下跌20.21%。

年初至今建材板塊市場表現在28個行業中排名第14，處于中間水平。

立足長遠，把握價值，要知松高潔，待到雪化時綜上分析，我們現階段面臨行業運行表現尚較為扎實，企業基本面仍較堅挺，但市場因貿易戰再起，國際局勢動蕩，以及對宏觀經濟下行擔憂，使板塊估值承壓的矛盾局面。我們認為現階段宏觀經濟下行風險整體可控，行業堅實基本面有望維持，且現階段的行業運行與前幾輪周期不同——行業呈現較強的結構化特征，龍頭企業整體現金流尚好，債務風險可控，再投資有序推進。因此投資方面建議更多的關注企業發展中樞，企業核心競爭力，逢調整長線布局經營上有核心競爭力，有一定增長潛力，股票上具有長期現金分紅潛力的優秀企業，長期持有伴隨企業持續成長。推薦：海螺水泥、旗濱集團、信義玻璃、中國巨石、北新建材、偉星新材、東方雨虹；關注中材科技、帝歐家居、三棵樹、再升科技、大亞圣象。

特別是PM2.5月均濃度上升77.6%。 風險提示：（1）宏觀經濟快速下行導致行業需求端出現超預期下滑，（2）落后淘汰產能的限制政策松動，供給超預期，（ ）環保執行力度放松