方正證券月進口反彈超預期貿易順差繼續擴的

方正證券：5月進口反彈超預期 貿易順差繼續擴大 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

海關數據顯示，5月份我國進出口總值3012.7億美元，增長23.5%。

其中出口1571.6億美元，增長19.4%；進口1441.1億美元，增長28.4%。

當月貿易順差130.5億美元。

在出口商品中，前5個月，我國機電產品出口4077.1億美元，增長20.9%。其中電器及電子產品出口1682.2億美元，增長22.7%；機械設備出口1325.7億美元，增長16.2%。同期，傳統大宗商品出口平穩增長，其中服裝512.9億美元，增長23.1%；紡織品375.5億美元，增長31.5%；鞋類151.3億美元，增長21.7%。

在進口商品中，前5個月，我國鐵礦砂進口2.8億噸，增加8.1%；煤進口5688萬噸，減少16.6%；大豆進口1941萬噸，減少1%。此外，機電產品進口2973.1億美元，增長20.6%；其中汽車進口38.8萬輛，增長21.8%。

方證觀點：

趨勢上驗證我們先前判斷，出口增速回落，進口增速抬升，順差小幅擴大。進出口總額以及出口情況略低于預期，進口同比增速超出預期較多。

出口增速繼續回落的原因有二：其一，5月全球經濟表現欠佳，導致外部需求減少。其二，日本地震導致的供應鏈中斷，直接影響到國內出口減少。

進口反彈超預期的原因，其根本還在于國內還存在一定的需求潛力，無論是生產需求還是消費需求，鋼材以及汽車及汽車底盤的進口增速的反彈也支持此結論。同時結合中汽協公布的5月國內汽車產銷同比增幅大幅下滑的數據分析，我們認為汽車進口的大幅反彈除源于需求的旺盛外，還受到了國內尤其是北京的汽車搖號限購等政策對汽車消費擠出效應的影響。

對于后期走勢，我們判斷進出口整體將恢復常態，出口增速回升，維持在20%左右的平均水平，進口增速將繼續快于出口，全年呈現小幅順差狀態。

籠罩著我們；附著其身的服裝就像是微笑半開的花朵 今日海關總署公布了5月份中國進出口情況，我們分析如下：

從趨勢上看，驗證我們先前判斷，出口增速回落，進口增速抬升，順差小幅擴大。從具體數據看，進出口總額以及出口情況略低于預期，而進口同比增速超出方正預測（23.42%）以及市場一致預期（22%）較多，同時也就導致了貿易順差實際值略低于市場一致預期（193億美元）。

出口增速繼續回落的原因，我們認為主要有二：其一，5月全球經濟表現欠佳，導致外部需求減少。美國國內受到自然災害以及日本供應鏈受影響的沖擊，就業市場再度疲軟，對復蘇中的經濟造成一定的影響；歐元區在歐債危機的拖累下，分化持續，小豬國增長乏力、通脹高企矛盾突出。

其二，日本地震導致的供應鏈中斷，直接影響到國內出口減少。

圖1：出口繼續回落，進口超預期反彈圖2：5月份汽車和鋼材進口同比增速抬升數據來源：Wind,方正證券研究所數據來源：Wind,方正證券研究所進口反彈超預期的原因，我們認為其根本還在于國內還存在一定的需求潛力，無論是生產需求還是消費需求，從進口商品看，盡管5月鋼材進口同比增速尚不及3月份的12.44%，但增幅較4月的6.33%擴大了近4個百分點。而汽車及汽車底盤的進口5月同比增速更是達到51.46%，我們認為汽車進口的大幅反彈除源于需求的旺盛外，結合中汽協公布的5月份國內汽車產銷同比增幅大幅下滑的數據分析，說明國內尤其是北京的汽車搖號限購等政策對國內汽車消費存在明顯的擠出效應。

5月貿易順差繼續延續上個月的擴大趨勢，但增幅在出口略低于預期，進口高于預期的作用下縮小。

對于后期走勢，我們判斷進出口整體將恢復常態，出口增速回升，維持在20%左右的平均水平，這主要是基于全球市場尤其是美國市場的復蘇將好轉以及日本地震沖擊在減弱同時重建的拉動效應將顯現。進口增速將繼續快于出口，全年呈現小幅順差狀態。