日常消費品把握確定性深挖成長性

日常消費品：把握確定性 深挖成長性 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

行業上半年跑贏市場。從我們2009年11月《在估值與業績交替升級之間——2010年食品飲料投資策略》報告推薦以來，食品飲料行業跑贏市場近20個百分點。超額收益主要體現在二季度，表現出較好的防御特性，而一季度基本與市場同步。

估值合理，未來超額收益看成長性。食品飲料目前整體估值水平從橫向來看處于合理水平，但相對滬深 00估值比例已處于高位，食品飲料行業繼續依靠估值比例提升來獲得超額收益的可能性不高，只有通過超越市場平均的成長性。

宏觀環境繼續支撐消費增長。宏觀經濟的回升帶動消費回暖，人口結構繼續支撐行業快速發展，社會消費能力依然保持強勁：政府財政支出穩定增長，世博和亞運會刺激政府消費；工業企業利潤總額增速出現回升，對企業的消費能力形成支撐；居民收入增速出現探底回升。

提高水電開發率 葡萄酒、中端白酒成新寵。高端白酒價穩量增，未來繼續提價有基礎，中端白酒帶動行業整合出現；葡萄酒發展迎來快速發展時期，外延式擴張催生行業龍頭高增長；啤酒銷量增長平穩，未來成長來自于結構調整，同時關注世界杯、亞運會帶來的刺激作用；黃酒消費擴張正處于加熱過程中，重點關注世博后效應。

投資策略邏輯：上半年市場整體處于調整中，食品飲料行業在二季度表現出了較好的防御性；基于下半年總體弱勢的判斷，我們投資邏輯是把握確定性，深挖成長性，兼顧季節性進攻；重點關注三類公司：一是業績較為確定的公司；二是成長性高、估值較低的公司；三是估值有望修復的公司。

保守型股票組合：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、青島啤酒、燕京啤酒、伊利股份、雙匯發展；激進型股票組合：洋河股份、山西汾酒、張裕A、金楓酒業、青島啤酒、燕京啤酒、伊利股份、雙匯發展。