廣發證券月經濟數據沒有看上去那么差覆蓋

廣發證券：7月經濟數據沒有看上去那么差 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

考慮工作日效應、環保督察等影響，7月工業數據其實不算差。

7月工業增加值環比增長0.52%，略高于6月的0.5%，處4個月以來的高位。同比增長6.0%，較6月放緩0.2個點，持平于4月和5月。

必須指出的是數據包含一定的工作日效應。2016年7月的工作日是少有的21天，去年同期是23天，很罕見地少兩天。從歷史數據來看，工作日效應是存在的；2008年閏年影響2009年月工業增加值數據時，統計局就曾技術性地指出這一問題。

充分調動真實再現、動畫演繹、音樂烘托的各種技法 工作日效應對于行業分布的影響并非是均勻的，部分行業（主要是重工業類和公用事業類）是基本不停機器的，一般采用倒班和輪休的方式，工作日的影響就小；部分行業周六日不生產，工作日影響就大。

所以我們可以看到，類似于發電（比上月加快5.1個點）、粗鋼（比上月加快0.9個點）、原煤（比上月加快3.5個點）、有色（比上月加快1.9個點）等重工業產品產量還可以，輕工業類應該受工作日影響比較大（統計局2014年起不再公布重工業和輕工業口徑的數據）。

同時，從7月12日起，第一批中央環境保護督察組分別進駐內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等8省區進行為期一個月左右的環保督察，其中一些高耗能、高污染行業應都處于停工期，影響比較顯著的是水泥、化工等行業，這也對工業數據產生了一定影響。

如果是還原工作日效應，扣除環保督察一次性影響，則7月工業表現應該小幅好于6月。這一點才和PMI、高頻數據（我們觀測高頻數據更多是日均）以及工業品價格的表現吻合。

固定資產投資仍在趨勢性下行，但下行背后有幾點特殊原因。

固定資產投資完成額同比8.1%，較上月大幅下行0.9個點；單月增速只有3.9%。