川財證券歐央行鴿派立場不改全球流動性收緊牛

川財證券：歐央行鴿派立場不改全球流動性收緊的大趨勢 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件2017年9月7日，歐央行管理委員會發布貨幣政策決議，維持基準利率不變，主要再融資利率、隔夜貸款利率和隔夜存款利率分別保持在目前0.00%、0.25%以及-0.40%的水平不變，管理委員會還表示預計利率將在目前水平保持較長一段時間。同時，決議還維持每月資產購買規模600億歐元不變，并且如有必要，QE計劃將持續到2017年12月或以后。如果經濟前景惡化，或金融條件與通脹持續調整道路不相符，可以提高QE規模和延長持續時間。

百度文庫與淘寶交涉維權 核心觀點歐央行的鴿派立場與歐央行的貨幣政策目標以及歐洲經濟周期所處的階段相符。

歐央行的鴿派立場符合市場預期，同時也與歐央行的貨幣政策目標以及歐洲整體上在經濟周期中所處的階段一致。歐央行主席德拉吉在發布會上明確表示，“與擁有雙重使命的美聯儲不同，歐央行只有物價穩定這一個使命，即通脹要低于但接近2％”，而目前歐元區的通脹仍然低于目標水平。此外，從經濟周期的角度來看，與處于經濟擴張后周期的美國不同，歐元區經濟目前依然處于擴張的中期階段。因此，從以上兩個角度來看，歐央行都沒有急于收緊貨幣政策的迫切性。各個經濟體的貨幣政策當局在制訂貨幣政策時的優先考慮因素各有不同。比如，美聯儲現在對金融穩定性的關注相比之前大大提高。9月6日加拿大央行超出市場預期加息25個基點，背后的一個重要原因是為了遏制加拿大國內房地產市場泡沫的膨脹。

全球貨幣政策的大趨勢依然是收緊。

從8月下旬2017年杰克遜霍爾全球央行年會上耶倫和德拉吉都沒有對貨幣政策的下一步走向做出表態到美國8月非農就業數據大幅低于預期，再到歐央行9月議息會議的鴿派立場，這些事件使得市場降低了對全球主要央行收緊貨幣政策的預期。對此，我們依然堅持之前的看法：全球貨幣政策收緊的大趨勢依然沒有發生改變，一時的經濟數據擾動可能會延緩緊縮的力度和節奏，但不會改變大方向。

風險提示：市場對央行收緊貨幣政策的預期不足；央行貨幣政策緊縮速度過慢導致資本市場出現泡沫。