國盛證券央行四季度貨幣政策報告的大信號呢

國盛證券：央行四季度貨幣政策報告的8大信號 關注我國信用自主創造 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：本周四（2019年2月21日），我國央行發布《2018年第4季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》），《報告》梳理了2018年第四季度我國貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行和國內外宏觀經濟形勢的總體情況，并展望了2019年中國宏觀經濟和介紹了下一階段我國貨幣政策思路。同時，《報告》撰寫了5個專欄，分別為：專欄1《貨幣發行機制》；專欄2《當前金融機構的存款準備金率》；專欄3《運用結構性貨幣政策工具支持民營和小微企業發展》；專欄4《積極推動民營企業債券融資支持工具有效實施》；專欄5《如何理解穩健的貨幣政策》。

核心結論：央行每個季度的貨幣政策執行報告是把脈貨幣政策走向的關鍵資料，歷來被各方高度關注。本次《報告》主要透露了以下信息：

請猛戳這個鏈接：《春節自駕云南 1.央行重申穩增長的重要性，延續貿易摩擦的風險，強調經濟增長的內生動能，對基建的走勢相對樂觀。

2.央行認為通脹總體穩定、未來需持續監測；我們繼續提示，此通縮非彼通縮，2019年CPI高點大概率在月，PPI全年走弱但尚難大幅下行。

3.貨幣已然寬松，再降準和降息可期。《報告》延續了2018年中央經濟工作會議的表態，刪掉了中性和總閘門并凸顯逆周期調節，表態不會購買國債不會QE；四季度各類利率普降，我們預計，后續降政策利率可期、但降基準利率難，也大概率再降準次（預計最快4月份）；此外，建議重點關注我國信用創造機制可能的大突破，即自主性有望大大提升。

4.強調M2應與名義GDP增速大體匹配，穩健的貨幣政策要強化逆周期調節，我們預計2019年M2同比中樞8.5%左右、但難破9%，社融增速2月有望回落、之后再企穩甚至回升。此外，建議關注票據融資的變化，傾向于認為，央行可能會壓一壓票據，而且從歷史看，每輪信用由緊變松的階段，票據也都往往會高增。

5.多措并舉加大對民企的融資支持，結構性貨幣政策和民企債券有望發力。

我們預計，隨著諸多民企利好政策落地，財政、貨幣政策均將向民企傾斜。

6.防范化解重大金融風險攻堅戰仍是硬要求，但節奏和力度放緩，會繼續穩杠桿，堅持底線思維，以時間換空間。此外，《報告》新增了推動出臺金融控股公司監管辦法的表述。

7.延續三季度的注重人民幣匯率的彈性和穩定性，我們認為歐美等國貨幣收緊進程的放緩，疊加貿易沖突的緩和，人民幣貶值壓力有望緩解。

8.《報告》認為工業機器人是先進制造業的關鍵支撐裝備，但面臨諸多挑戰，強調加大對工業機器人領域的金融支持。

風險提示：中美沖突升級；我國經濟大幅下行。