華泰證券全球貨幣環(huán)境邊際改善外圍支持股

華泰證券：全球貨幣環(huán)境邊際改善 外圍支持A股底部企穩(wěn) 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

投資要點：

1月29號日本央行意外宣布降息至-0.1%，負(fù)利率適用于超額準(zhǔn)備金，從2月16日開始實施，超市場預(yù)期；同時維持貨幣基礎(chǔ)年增幅80萬億日元的計劃，符合市場預(yù)期；延長了2%的通脹目標(biāo)實現(xiàn)時間，預(yù)計2017財年實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)；另外，日本央行表示如有必要將進(jìn)一步降息。

全球貨幣環(huán)境邊際改善，形成支撐A股底部企穩(wěn)反彈的外圍環(huán)境：上周歐央行稱其仍有進(jìn)一步寬松的空間，若有需要所有政策工具都可考慮；1月27日美聯(lián)儲FOMC會議所傳遞出的信號，顯示美國加息節(jié)奏可能會放緩， 月加息概率較低；今天日本央行所“認(rèn)真考量”的擴(kuò)大寬松政策，超預(yù)期落地。1月份以來引發(fā)A股下跌的主要原因之一就是市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向和匯率穩(wěn)定的擔(dān)憂，近兩周全球貨幣環(huán)境邊際上顯著改善，有利于形成支撐A股底部企穩(wěn)反彈的外圍環(huán)境。

匯率企穩(wěn)，A股所受宏觀沖擊已經(jīng)在迅速消化：16年初至今，中、美長期國債收益率均持續(xù)下降，全球經(jīng)濟(jì)包括美國在內(nèi)都面臨走弱壓力。美聯(lián)儲在 月加息的概率下降，中美利差不降反擴(kuò)大16.5BP。離岸人民幣匯率已經(jīng)基本企穩(wěn)，中美利差的擴(kuò)張亦能助力穩(wěn)定匯率基本面。在美國加息周期下，新興市場承受壓力已是共識，A股市場受到的沖擊已經(jīng)在迅速消化。如若美國經(jīng)濟(jì)自身不夠堅挺，那么其加息周期將會相當(dāng)溫和，中國國內(nèi)資產(chǎn)的回旋余地增強(qiáng)。

滬深 00估值接近底部，市場短期底部企穩(wěn)反彈或已確立：目前滬深 00估值11倍左右，而8倍估值是歷史估值底部，但8倍估值時期所對應(yīng)的貨幣寬松程度無法與當(dāng)前相比，在當(dāng)前環(huán)境下我們認(rèn)為10倍估值應(yīng)該已經(jīng)是極低估值。按照滬深 00估值10倍來算，現(xiàn)在與最底部有10%左右的空間，那么對應(yīng)上證指數(shù)向下10%左右的話，2400到2500是可能的最底部。目前市場一致預(yù)期2500點為底部，少數(shù)預(yù)期 00為底。我們認(rèn)為配合邊際改善的外圍與宏觀環(huán)境，目前市場短期底部企穩(wěn)反彈或已確立，維持我們16年度策略觀點—16年的市場機(jī)會集中在上半年，反彈創(chuàng)業(yè)板較主板更強(qiáng)。目前原材料板塊和TMT板塊市值相當(dāng)，當(dāng)6萬億市值的原材料板塊和6萬億市值的TMT板塊做比較時，我們傾向于TMT板塊。

玫瑰會靜悄悄地開，配臵價值藍(lán)籌與超跌優(yōu)質(zhì)成長：推薦兩個配臵方向，一是價值藍(lán)籌，二是大跌后的優(yōu)質(zhì)成長。關(guān)注億的具備一定成長的非周期的消費類藍(lán)籌，比如海康威視（電子）、長安汽車（汽車）、南方航空（航空）、伊利股份（食品飲料）、云南白藥（醫(yī)藥）等；確定性高的優(yōu)質(zhì)成長，比如東方明珠、巨星科技、時代出版、欣旺達(dá)等。

三個要繼續(xù)考量和觀察的風(fēng)險點：一個是票據(jù)個案是否會引發(fā)票據(jù)市場強(qiáng)監(jiān)管，從而影響到股市資金鏈；二是注冊制臨近，資本市場生態(tài)系統(tǒng)各參與方的新盈利模式如何形成，這兩個問題都直接決定股市資金面的供給；三是資金面緊縮與供給側(cè)改革疊加形成的信用風(fēng)險隱患。

按最高額計算)12萬元 風(fēng)險提示：本文所涉及的受益標(biāo)的梳理不代表投資建議；具體投資建議，請以我司相關(guān)行業(yè)和公司研究報告為準(zhǔn)。