渤海證券顯示經(jīng)濟(jì)正處于二次去庫(kù)存第覆蓋

渤海證券：PMI顯示 經(jīng)濟(jì)正處于二次去庫(kù)存第一階段 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

事件：

中國(guó)物流采購(gòu)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份我國(guó)制造業(yè)PMI為52.1%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，5個(gè)成分指數(shù)均有不同程度地回落。

評(píng)論：

PMI指數(shù)連續(xù)第16個(gè)月保持在50%以上，表明制造業(yè)總體繼續(xù)擴(kuò)張；但是指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月下降，則顯示在近期一系列宏觀調(diào)控以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢等因素作用下，經(jīng)濟(jì)增勢(shì)正在轉(zhuǎn)趨放緩。

原材料庫(kù)存指數(shù)下降而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)提高，表明經(jīng)濟(jì)正處于二次去庫(kù)存化的第一階段。黑色和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)原材料庫(kù)存下降，產(chǎn)成品庫(kù)存增加最為顯著。未來(lái)隨著產(chǎn)成品庫(kù)存的下降，將進(jìn)入二次去庫(kù)存的第二階段，經(jīng)濟(jì)可能加速下滑。

原標(biāo)題： 1歲娃顱腦出血奇跡復(fù)活全村挪用8萬(wàn)元公款救命 ◆PMI指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月回落，顯示經(jīng)濟(jì)增勢(shì)正在放緩。6月份PMI指數(shù)繼上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)之后，再次回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)增勢(shì)正在放緩。5個(gè)成分指標(biāo)，均不同程度下降。11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)，同上月相比，只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升，升幅為1.5個(gè)百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均有所回落，回落幅度多在2個(gè)百分點(diǎn)左右。其中，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落幅度最大，達(dá)到7.6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)回落幅度較小，均在1個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)?！粜掠唵沃笖?shù)連續(xù)第2個(gè)月大幅回落，總需求在減速。6月份，新訂單指數(shù)為52.1%，繼上月回落4.5個(gè)百分點(diǎn)以后，又回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，20個(gè)行業(yè)中，有14個(gè)行業(yè)高于50%，同上月基本相同。但高于60%的行業(yè)明顯減少，目前縮小到只有3個(gè)。從對(duì)820家制造業(yè)企業(yè)調(diào)查來(lái)看，反映新訂單比上月減少的企業(yè)比重，本月為23.1%，較上月提升5.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增長(zhǎng)25.9%，比月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。5月份，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)18.7%，比上年同月加快3.5個(gè)百分點(diǎn)，比4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

新訂單指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月在50%臨界值以上大幅回落，顯示社會(huì)總需求仍在擴(kuò)張，但增速在下降。

◆新出口訂單指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月大幅回落，出口持續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭顯露放緩跡象。6月份，新出口訂單指數(shù)為51.7%，比上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)4月份同3月份持平，5月份以來(lái)連續(xù)回落，由此來(lái)看我國(guó)出口持續(xù)回升的勢(shì)頭呈放慢跡象。分行業(yè)來(lái)看，20個(gè)行業(yè)中，有5個(gè)行業(yè)低于50%。分區(qū)域來(lái)看，中、西部本月回落到50%以內(nèi)。新出口訂單指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月大幅回落，出口持續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭顯露放緩跡象。

◆生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月快速回落，工業(yè)生產(chǎn)增速回落。6月份，生產(chǎn)指數(shù)為55.8%，比上月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，較4月份階段性峰值回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，一些高載能行業(yè)，最近兩月生產(chǎn)指數(shù)回落明顯。比如，黑色和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，石油加工及煉焦業(yè)等等，最近生產(chǎn)指數(shù)均回落到50%以下。從調(diào)查來(lái)看，反映生產(chǎn)增速比上月下降的企業(yè)比重有所上升。本月為18.9%，比上月上升3個(gè)百分點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)，5月份，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.5%，增速雖比去年同期加快7.6個(gè)百分點(diǎn)，但與4月份相比，回落1.3個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩?lái)看，當(dāng)前工業(yè)盡管同比增速有所回落，但仍然處于平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的正常區(qū)間。

◆原材料庫(kù)存指數(shù)下降而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)提高，顯示二次去庫(kù)存化第一階段正在進(jìn)行。根據(jù)企業(yè)庫(kù)存形成的原因，庫(kù)存可分為合意庫(kù)存投資和非意愿庫(kù)存投資。一般情況下，如果經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)會(huì)自愿地消減原材料庫(kù)存；而由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求下降，將產(chǎn)生產(chǎn)成品等非意愿庫(kù)存。6月份原材料庫(kù)存指數(shù)連續(xù)第2月下降，分別較5、4月回落1.6和2.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)加速下降的勢(shì)頭。與之截然不同，6月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)分別較4、5月提高1.5和5.1個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，20個(gè)行業(yè)中，以黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、飲料制造業(yè)為首的10個(gè)行業(yè)高于50%，為首的兩個(gè)行業(yè)達(dá)到60%以上。這和生產(chǎn)指數(shù)中，黑色和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均回落到50%以下相一致。當(dāng)前原材料庫(kù)存下降而產(chǎn)成品庫(kù)存持續(xù)增加，顯示經(jīng)濟(jì)正處于二次去庫(kù)存的第一階段。未來(lái)隨著產(chǎn)成品庫(kù)存的減少，將進(jìn)入二次去庫(kù)存的第二階段，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)加速下滑。