長江證券資金流動的游戲哈

多晶硅產能擴大成本降低 長江證券：資金流動的游戲 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點港口貨量與出口數據對不上？或許又是資金流動的游戲7月份，進出口同比增速為6.9%，高于6月的6.4%，其中出口增速由6月的7.2%上升至7月的14.5%。反觀港口吞吐量數據，集裝箱吞吐量7月同比增 . %，6月同比增5.7%。名義增速與貨量增速難以匹配，結合近期港幣匯率波動和草根調研反映的資金流動狀況，我們認為本月的出口波動可能是熱錢流動的反映。虛開出口發票難以禁止，近期香港熱錢流入和對港出口增速的提升，都令人懷疑是熱錢作祟。

2014年7月貿易數據7月份，我國進出口總值為 784.81億美元，增長6.9%。其中，出口2181.91億美元，增長14.5%；進口1655.91億美元，增長-1.6%。7月份我國外貿進出口總值同比增速比6月份回升0.5個百分點，其中出口回升7. 個百分點，進口增速回落7.1個百分點。當月貿易順差47 億美元。從產品來看，出口占比最大的高新技術和機電產品出口額為1158.04億美元和562.86億美元，同比12.6%、10.4%，環比1 %、11%。進口占比最大的服裝和原油，環比為2 .5%、 .2%。

進出口判斷：

從本質上說，目前的外需形勢并不那么好。四大貿易伙伴中，歐元區和日本處于景氣下行，美國有所改善，但繼續上行空間存疑。而隨著美聯儲加息預期和中國國內貨幣政策的弱化，港元匯率已經逐漸離開7.75一線，呈現出熱錢撤出的態勢。這樣熱錢流動對于出口的推升作用也會退出，因此出口的高增速難以維持。

進口方面，政策方面支持的弱化和房地產投資的下行將繼續弱化經濟的內生動力。總需求的弱化將會抑制進口的增速。