華鑫證券債市不衰股市難起嗎

華鑫證券：債市不衰 股市難起 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

策略要點：

有調整GDP核算方式的托底，今年經濟實現7.5%增速難度并不大，但經濟的實際感受要弱于最終數據的表現。三季度經濟有望短周期企穩，但還構不成回升信號。7月份進入中報披露期，股市存在上半年公司盈利增速滑降、盈利預期調降的壓力，7月A股還不具備轉強的條件。

傳統行業市值權重超過65%、高新技術與服務性行業的市值權重不足20%。意味著在結構轉型背景趨勢下，傳統產業權重過重、新興產業與服務業權重過輕之間的平衡與轉換將是一個相當長的時間進程。未來“傳說中的牛市”只能以兩種方式來演繹：一是，傳統產業股階段性超跌后進行修復反彈形成的“跌出來的牛市”；二是，新興產業股估值水平“跌落凡間”后再次形成結構性牛市。

在其余“非牛非熊”階段，更多是事件性與主題性行情。

資本市場有“先有債券牛市，后有股票牛市”的定律。目前市場利率還處于下降的初期階段，企業與經濟利潤正處于找底階段，對應的股市也應該還處于磨底和找底相結合的時期，如偶有階段性風險因素的釋放，也會形成“最后一跌”的行情，這與當前A股主板“不破難立”、創業板與中小板存在估值和盈利雙殺風險的局勢是相一致的。

由于行業與公司的成長性預期仍集中在新興產業，在創業板和中小板已有老股和次新股均已被“兜底翻”之后，IOP重啟后的新公司可能會引來市場的二次“覓寶”。因此，創業板與中小板存在“棄舊迎新”的壓力，在新股上市積少成多成規模后還會改造現有行情的結構，影響到現有行情的估值水平。

雷霆需要在之后的比賽里開始發力。 從杜蘭特當時欲帶傷出戰的情況來看 在中報壓力和盈利預期調降壓力，以及疊加IPO重啟累積壓力下，7月份A股仍將難有作為。在未來較長時期內，配置方面我們看好智能與節能。如新能源汽車與智能汽車產業鏈、節能環保與綠色能源產業鏈、智能電產業鏈、智能水產業鏈、智能設備（機器人）產業鏈等。不過在配置時機上，還有待于這些看好行業估值水平的落地。