安信證券升升不息牛

安信證券：升升不息 類別： 機構： 研究員：

在中國目前共有2000+個平臺的大背景下 [摘要]

報告關鍵點：

制造業的升級轉型催化整個中國經濟發展方式的轉變優質的制造業股票盈利增長迅速，而估值也將得到更多認可自上而下的角度加上行業分析師的發掘，綜合推薦了20只制造業升級概念股報告摘要：

加快轉變經濟發展方式是中國未來五年的發展主線。制造業作為支柱產業，對中國的整體經濟轉型舉足輕重。然而在全球產業鏈中，中國制造業大多只是占據著利潤微薄的低端環節，或“微笑曲線”的中間部分。中國制造業急需強化產業鏈兩端的研發設計和品牌營銷，從低附加值向高附加值發展。

現時滬深兩市所有A股股票中，屬于制造業的上市公司有1200多家，總市值11萬2千余億，占全部A股總市值的35%以上。而在2010年實現的16萬億工業增加值中，我們估算來自高附加值產業環節的增值只占約7%。經過預算工業各行業的總量份額，增長趨勢和增值構成，我們預估到2015年高附加值部分的占比將達到約12%。其中能源、化工、醫藥、電子、機械電氣和交運設備等行業的提升將比較明顯。

日本、韓國和臺灣地區的制造業升級對中國有一定的參考價值。從它們進出口的變動情況可以清晰地看到其產業升級的主要任務是：從勞動密集型到資本密集型再到技術密集型、從輕工業到重工業再到高端工業。而且它們的產業升級主要出現在20世紀70年代之后，都在人均GDP達到美元時出現了這一趨勢，中國目前人均GDP已經超過4000美元，即將經歷產業升級的歷史拐點。

中國的制造業正處于工業化中期和后期的過渡階段，兼有中期和后期的發展特征，主要是資本密集型的深化和向高端技術產業的推進。為了從上千只制造業股票中找出受益于轉型升級的股票，我們分別從結構調整、行業重組、技術升級、品牌建設以及商業模式等五個方面進行了綜合研究。

我們認為那些最為受益的公司應該盡量具備以下三個元素：第一、他們的發展戰略符合轉型升級的政策方向；第二、他們擁有扎實的技術實力、優良的品牌資源；第三、他們具有成功的商業模式。我們認為在制造業轉型升級的過程中，這些股票不但能夠取得高于市場的平均盈利增速，而估值也將得到更多的市場認可。

從自上而下的角度分析再加上行業分析師的發掘，我們綜合推薦了20只制造業升級概念股。在這些股票中，中捷股份受益于服裝行業勞動力短缺進而對電控縫紉機形成的倒逼機制，在行業周期底部擴張產能并迅速產生效益；格林美另辟蹊徑，回收利用廢棄鈷鎳資源，創建開采“城市礦山”的新型商業模式；江蘇三友采用先進技術分解廢舊輪胎，有望成為輪胎環保處理的行業龍頭；格力電器堅持產品結構升級，推動變頻空調成為市場主流；大族激光定位自己為成套加工裝備系統方案供應商，產品需求將受益于機器替代人工的趨勢；而七匹狼致力于休閑男裝的品牌塑造和管理，是國內服裝品牌運營的典范。

風險提示：投資制造業轉型升級的股票，其上行風險主要來自經濟周期啟動的時點早于預期；而下行風險則是持續的調控手段令到下游需求受到抑制，飃升的能源和原材料價格未能轉嫁，以及公司層面的技術進步低于預期。