汽車關注二線乘用車品牌與重卡的機會計劃

汽車：關注二線乘用車品牌與重卡的機會 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

2、關鍵詞與站主題相匹配 春節錯位致1月銷量同比大幅上漲1月，全國汽車銷售20 .45萬輛，環比增長12.41%，同比增長46. 9%，增速大增，超出我們預期。其中，乘用車銷售172.55萬輛，同比增長48.68%，環比增長17.95%。

商用車銷售 0.90萬輛，同比增長 4.75%，環比下降10.97%。主要原因是1）春節錯位；2）12月藏量在1月釋放； ）節前是購車傳統旺季；4）春節小客車通行免費進一步刺激購車。因此，由于前兩個主要因素存在導致1月數據失真，但從后兩個原因看來還是有車市復蘇的因素存在，而這個結論還需要節后數據的進一步驗證。從乘聯會的零售數據來看，1月份乘用車銷量增速大幅上升，表明終端需求復蘇的趨勢在節前旺季的因素下被放大。

行業庫存繼續走低，成本小幅走高庫存方面，乘用車在繼續去庫存，庫存水平進一步走低；商用車產銷率大幅下降，月度工業庫存增加量相比去年同期大幅增長，補庫存跡象明顯，表明廠家對后市比較樂觀，積極備貨迎接車市復蘇。價格方面，車市價格促銷因素長期存在，但節后促銷動力下降將使價格降幅縮小，甚至會因新車陸續上市而企穩回升。成本方面，原材料成本和使用成本小幅走高。但在銷量持續復蘇的條件下，行業盈利能力將主要受益于需求的復蘇，成本的小幅上升對行業影響較小。

龍頭公司估值持續修復，但行業整體估值水平仍較低按區間1月2 日-2月2 日統計，滬深 00微跌0.58%，BH汽車及零部件板塊上漲 .78%，跑贏大盤4. 6個百分點。重卡及其零部件板塊因對經濟及基建復蘇預期強而漲幅較大。客車板塊進入調整期；經銷服務板塊因行業持續復蘇，前期漲幅少而大幅跑贏大盤。汽車動力總成板塊因政府對機動車節能減排的重視而大幅上漲。目前來看，行業估值持續修復，尤其是板塊龍頭公司，但整體估值水平仍較低，行業內業績保持穩健較快增長和業績反轉預期強的優質個股值得關注。

行業投資策略及評級目前經濟數據處于真空期，但根據制造業PMI與春節消費數據來看，經濟仍處于弱復蘇階段。而行業基本面繼續好轉，尤其是重卡在下游基建投資帶動下復蘇預期強，我們維持各板塊“看好”評級不變。目前行業風險仍為限購風險及日系車的政治風險。

個股推薦1）推薦進口汽車批發服務龍頭，依靠強勢品牌大眾，業績穩健較快增長，毛利率改善的國機汽車。2）轎車業務實現較快發展，業績彈性大的二線品牌江淮汽車。 ）推薦將受益于基建投資和國四排放標準升級帶來業績持續改善的福田汽車、威孚高科和風神股份。建議繼續關注具有重組預期的一汽夏利、一汽轎車和東風汽車。