廣發證券大于分拆上市的投資機會計劃

廣發證券：1+1大于2 分拆上市的投資機會 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本周主題：1+1>2，分拆上市的投資機會分拆上市背景及其影響：分拆上市政策是在中小企業資金需求增加的背景下出臺的，這一政策的出臺有助于（1）增加創業板供給，抑制創業板泡沫；（2）改善創業板上市企業的行業分布，降低市場風險（3）加強創業板的融資功能，完善中小企業融資結構；（4）完善上市公司投資的退出機制。我們認為這一政策的出臺并不會給創業板造成較大的資金壓力。

分拆上市可以創造更多的價值：已有研究發現，集團化企業的市場價值，低于所估計出來的各個子公司的市場價值之和，二者之差就是所謂的“集團化折價”，這一折價率高達13%-15%。因此如果將各子公司分拆上市，可以創造出更高的市值。這部分價值，必然體現在母公司的股價上，分拆上市的信息公布會給母公司股價帶來1.2%-2.7%的超額收益。

幾個原因使得分拆上市之后公司的價值更高：（1）分拆上市可以使母公司的業務更加集中；（2）改善信息不對稱；（3）提高管理層激勵；（4）為子公司增長提供更好的融資條件。

所以在博彩公司第一反應就是封盤這場比賽 具備以下條件的公司更容易在分拆中受益：（1）母公司與子公司業務相關度較低；（2）母公司治理結構完善；（3）子公司相對于母公司具有較大的規模；（4）子公司相對于母公司具有更高的市凈率。

綜合各方面的因素，我們建議重點關注的分拆概念上市公司為：

綜藝股份、復星醫藥、威孚高科、南玻A、葛洲壩、新湖中寶、中興通訊。

本周觀點建議短期中繼續回避房地產及與之相關的鋼鐵、化工，銀行股須等待市場擔憂情緒釋放后才能有較好的投資機會。建議關注醫藥生物、零售、旅游、電子、信息服務、軍工機械，從通脹和人民幣升值的角度出發，建議關注有色金屬和金融中的保險。