汽車關注國企改革與環保要求升級的投資機會哈

它的火更有深度 汽車：關注國企改革與環保要求升級的投資機會 薦9股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

乘用車：旺盛的需求VS政策的壓制目前狹義乘用車市場景氣度處于近兩年來的最高位，旺盛需求將延續至春節，節后整體景氣度將出現季節性回落,但回落不會像今年這樣明顯。如2014年國內經濟運行平穩，乘用車行業將延續201 年以來的復蘇趨勢，景氣度仍將維持在較高水平，預計狹義乘用車實現銷量1,822萬輛，同比增長16%，廣義乘用車實現銷量2,062萬輛，同比增長14.5%。

預計依靠次新車的放量，目前日系強勁的恢復勢頭將在明年一季度延續，與日系產品交集最大的自主品牌與韓系一季度將受到壓制。

限購政策對行業整體需求影響較小，但會對短期市場情緒有較明顯影響，歷次限購政策政策出臺后汽車股短期均有明顯下跌，另外限購擔憂正在影響行業長期估值中樞。限購將加快購車消費升級，如限購范圍從一線城市向二線城市擴大，對仍以中低端產品為主的自主品牌更為不利。

目前整體SUV市場處于集體井噴的狀態，各檔次車型需求均較為旺盛，其中增長最快的是15萬以下的中低端SUV車型，我們對這一市場需求的增長空間進行了測算，認為今后兩年中低端SUV的需求仍能保持較快增長，預計2014、2015年中低端SUV市場需求同比增長45%、 5%，2015年市場空間會達到24 .8萬輛。

汽車行業將率先受益于國企改革“三中全會”開啟了中國新一輪國企改革，此輪改革有望提升國企經營效率，改善盈利能力，完善股東應由權利，在提升業績的同時提升估值水平。

我們預計改革重點有以下幾方面：提高國有資產證券化率；依照分類監管原則，在競爭性行業已利潤最大化為導向；建立職業經理人制度，建立長效激勵約束機制；進一步加快地方國有骨干企業“走出去”步伐，加強海外戰略布局。

從目前的信息判斷，此輪國企改革將率先從競爭性行業中較優質企業啟動，汽車行業作為典型的競爭性行業，目前國有企業占據行業主導地位，經營情況較好，預計將率先受益于此輪改革。綜合判斷，我們認為其中上汽集團、江淮汽車、長安汽車將最有可能率先受益于本輪國企改革。

關注國四排放標準實施帶來的投資機會由于國內柴油品質以及尿素補充站配套的缺失，目前僅有少部分城市執行了國四標準，國四排放標準的實施時點已經推遲了兩次，由于社會輿論對霧霾的等環境問題愈加關注，地方政府在中央環保政策導向的壓力下，我們認為國內主要城市有可能在2014年明確當地國四正式實施時間。

國四車型售價大致將提高1.5- 萬元，以往經驗證明，由于終端用戶預期車輛價格上升，會導致部分用戶在排放標準的推出前提前購買。我們認為如更多地區嚴格執行國四標準的時點確定，也將出現大量中重卡提前購買的情況，國內巨大的尾氣后處理市場也將啟動。

新能源公交車發展方向明確，防止地方保護龍頭公司市占率提高空氣污染與交通擁堵是目前國內大中型城市普遍遇到的公共問題，在短期道路通行能力大幅提高難度較大的情況下，大力發展清潔能源公共交通是最有效的解決辦法，限購城市在在限購政策中大都配有相應新能源公交發展目標，加大新能源公交車采購規模已經成為政策趨勢。

1 年11月首批28個新能源汽車試點城市或區域名單已發布，未來兩年新能源汽車推廣量將不低于新能源汽車推廣量將不低于新能源汽車推廣量將不低于1.81.81.8萬輛，預計其中大部分為新能源公交車。萬輛，預計其中大部分為新能源公交車。萬輛，預計其中大部分為新能源公交車。萬輛，預計其中大部分為新能源公交車。萬輛，預計其中大部分為新能源公交車。未來試點范圍將逐步擴大；未來試點范圍將逐步擴大；未來試點范圍將逐步擴大；政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市政策開始著重防止地方保護，預計龍頭公司市占率將進一步提高。占率將進一步提高。占率將進一步提高。