國海證券靜待短期拐點顯現計劃

四個步驟 國海證券：靜待短期拐點顯現 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

中期延續熊市思維，看好順應“經濟結構調整”的成長類投資機會，結合2012年的政策導向，我們建議關注節能環保、消費升級、通信設備等行業的重點公司。市場的悲觀情緒已經初步反映了企業盈利放緩和估值中樞下行，但是熊市中市場情緒的好轉還需得到企業盈利和流動性的雙重驗證，結合年報公布和存準下調的可能時點，建議靜待短期拐點顯現，布局春節之后的反彈行情。

2011年回顧：市場比我們預期更悲觀2011年我們曾看低市場低點至2400，認為市場不會有牛市基礎，主要的邏輯還是經濟轉型期市場震蕩特征不會被違背，流動性和企業盈利兩大市場支柱缺乏支撐。我們當時已經是市場上最悲觀的機構，但是2011年還是讓我們見證了更多的悲劇。歐債危機再度沖擊市場，歐元區瀕臨奔潰邊緣；美國債務壓力重重，評級下調引發了全球投資者的恐慌；國內通脹高點推后，政策收緊下經濟增速再也Hold不??；動車事件不僅摧毀中國高端制造業僅有的光環，更是給予下滑中的中國經濟重重一擊。2011年我們主要看好新興產業的結構性機會，并一直是經濟結構轉型受益行業最堅定的搖旗吶喊者，也成功地推薦了太陽能、品牌消費等行業的投資機會，但同時也錯過了上半年“傳統變新興”題材下的周期復辟機會，而且下半年采取“左側伏擊”策略也受困于市場整體估值的不斷收縮。總的來說，對于經濟周期和大類資產配臵的研判我們一直頗有心得，但是主題投資的把握和中觀數據的跟蹤觀測仍然是我們急需不斷改進之處。

市場展望：靜待短期拐點顯現熊市中投資者對于利好的反饋會相對遲緩，強調通過各種信息之間的相互驗證來提高確定性。1月份政策將陸續出臺，金融工作會議召開、存準下調、信貸投放加快、貨幣增速反彈、企業現金流好轉等有望階段性改善投資者預期，促成短期市場拐點。春節之后是一個重要的時間窗口，隨著信貸投放以及存準率下調，企業資金壓力會得到階段性緩和；年報季來臨使得企業盈利態勢得以驗證。這一階段我們推薦兩類投資機會，其一是盈利確定性將得到驗證的成長類機會，包括品牌醫藥、低端必需消費品、通信設備、節能減排設備等，具體此前的四大薦股邏輯為主；其二是行業盈利下滑已經得到體現且受益于現金流階段性好轉的周期股，包括房地產、汽車等。此外，商務部發言人提示“促消費”新政有望出臺，預計原有的家電、汽車消費刺激措施有望全部或部分恢復，并且有可能加大對低收入家庭的補貼，完善農村和城市農民工養老保險覆蓋比例，初步預計利好家電、汽車、低端必需消費品等行業。

數據跟蹤：各產業全線收縮，汽車有拐點跡象市場持續走低，市場風險繼續收斂，隨著保障房和高鐵投資規模的確定，周期性行業有所企穩；短期市場流動性受年末因素有所反彈；除原有受戰爭壓力保持高位外，其他能源價格受需求放緩繼續小幅下行；中游煤炭、水泥、工程機械價格銷量均維持低水平；下游房地產、汽車和商業零售保持低水平，不過，自主品牌和A0級汽車市場份額出現連續反彈，顯露拐點跡象。