申贖效率大大提升深交所調整ETF交易結算

　　近期，深交所發布ETF交易結算模式調整方案，要求市場參與各方在2019年6月7日之前做好相關技術準備。業內人士表示，本次調整涉及多種類型ETF的申購贖回，新模式下，ETF的申贖效率將大大提高。

根據《關于做好深市ETF交易結算模式調整相關技術準備的通知》（以下簡稱《通知》），主要涉及四方面的調整：一是深市ETF交易申贖業務所涉及的擔保結算模式，統一由T+1DVP結算模式調整為A股結算模式；二是深市ETF申贖業務所涉及的非擔保結算模式調整；三是調整深市跨市場股票ETF場內申贖模式；四是采用擔保交收模式的ETF申贖業務，納入結算參與人的結算保證金額度計算范圍。

具體來看，此次調整將對不同類型ETF的交易產生怎樣的影響呢？

華寶證券研究團隊表示，在新模式下，對于持有深交所貨幣ETF的投資者而言，T日賣出貨幣ETF份額的資金T日即可購買股票，便于投資者把握市場機會。

該研究團隊進一步分析道，深交所現金債券ETF、深交所以全額現金申購的黃金ETF的原有交收模式均變為T日日終逐筆全額交收模式，這意味著上述ETF可以T日申購，T+1日可賣可贖。對于日間RTGS實時交收部分，則可以實現T日申購，T日賣出。

此外，深交所單市場股票ETF的申購贖回結算模式經過此次調整后將同上交所一致，份額交收時點由原來的T+1日日終變為T日日終。

在滬上一位基金研究員看來，此次調整受市場影響最大的是跨市場股票ETF。以在深交所上市的嘉實滬深300ETF為例，調整前，嘉實滬深300ETF采取的是全實物申贖模式，即投資者T日提交申購申請，T+1日由中國結算總公司檢查申購對價是否足額，如足額則記增ETF份額，該種模式下，投資者的成本確定但是確認時間較慢。

在上交所上市的跨市場股票ETF對深交所上市的股票則全部采用現金替代，即投資者申購ETF，需足額繳納滬深300成分股中滬市的股票和一定現金，由管理人代投資人買深市的股票。

《通知》新增“場內部分實物、部分現金”申贖模式，也就是說所有滬市股票采用全現金替代，這樣可以實現T日申購，T日賣出，但不得贖回。如果當日申購的份額當日沒有賣出，只能在完成清算交收后才能贖回或賣出，這與上交所跨市場股票ETF的交易結算模式保持一致。

值得注意的是，《通知》中強調，原有場外實物申贖模式予以保留。業內人士表示，這意味著深交所之前全實物申購贖回模式并沒有被取消，基金公司選擇在深交所發行跨市場股票ETF時，同一只產品可以設立場內場外兩類份額，場內份額跟上交所模式一致：滬市股票現金替代，深市股票實物，場外份額則是全實物。